作者：林荣雄，彭京涛
在此前专题《灰色决度：科技的卖点》中，我们提出：凡是趋势皆为抱团。产业趋势股最终结束，往往呈现双顶格局，即M顶，不要纠结第一个顶部何时出现，第二个顶部的把握才是胜负手。
事实上，产业趋势没有结束之前，由于股价不断上涨过程中导致的阶段性过热，使得左侧阶段性“高切低”与M顶第一个顶在实战过程中容易产生混淆，两者重要区别在于：阶段性高切低虽然时有伴随产业分歧，但回顾看往往与产业逻辑受损无关，多与科技阶段性过热获利了结、宏观约束（黑天鹅）与低位板块出现政策和基本面催化相关，且左侧阶段性高切低导致的回撤不会跌破120日均线，在交易层面实战中往往通过“A股高切低指数”见顶回落来实现阶段性仓位向低位品种的再均衡。这也意味着在产业趋势没有结束之前，在产业趋势没有遇到宏观灰犀牛和行业竞争格局崩坏这两个拦路虎之前，即便出现短期阶段高切低，但市场仍将在后续回到产业趋势的主线上。虽然我们认为第一个顶部难以准确预料，但或许可以通过一些实用手段进行跟踪观察：
1、模糊对应这一阶段单季度盈利同比增速的最高位置；
2、交易拥挤度、估值分位数、成交量占比等各类交易热度指标达到极限；
3、核心龙头股价透支业绩增长超过3年；
4、上涨过程呈现大（核心）—小（二三线或者产业链其他细分环节）—大（核心）特征，冲顶阶段往往对应核心大龙头带领二三线公司股价一起大幅拉升；
5、资金虹吸效应明显，“最后一棒”性质的资金涌入。
随着二季度以AI科技为核心的“新宁组合”和创业板指数快速上涨，与其他板块分化来到较为极致水平，我们在近期观测到当前A股高切低指数已经接近上沿，意味着高切低发生概率正在不断提升，这点倒也无法回避，但可以基本明确的是当前AI科技的第一个顶部还未到来
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