核心观点
《矿产资源法实施条例》正式施行，钨等36种战略矿产纳入国家严格保护管控体系，钨价三年累计涨幅近3倍，供需格局持续优化。倍杰特依托"环保+矿产"双轮驱动模式，构建以钨为核心、多金属协同发展的稀缺资源矩阵，精准契合资源价值重估主线，公司平台价值有望获得持续重估。
一、政策催化叠加供需紧张，钨价进入系统性重估周期
1.1 政策端：战略矿产保护升级，供给约束强化
2026年6月15日，《矿产资源法实施条例》正式施行，将钨、镓、锗、铟、铌、钽等36种小众关键矿产纳入战略目录，实施严格保护与管控。这一政策标志着我国对战略性矿产资源的重视程度达到新高度，为钨等稀缺金属的价格中枢提供了强有力的政策支撑。
1.2 供需端：全球供给高度垄断，需求持续扩张
钨被誉为"工业牙齿"，是军工、航空航天、半导体、高端精密制造的刚需基材。全球供给高度垄断，国内实施配额开采、出口受限，供需缺口持续扩张。据CBC金属网数据，截至2026年6月15日，65%黑钨精矿均价报52.75万元/吨，较年初上涨14.2%，较2024年约14万元/吨的低位累计上涨近3倍。
海外钨库存处于历史低位，各国提升"安全库存"需求迫切，钨价中枢有望维持较高位置，供需紧缺逻辑未改。
二、倍杰特稀缺资源矩阵构筑核心竞争优势
2.1 锑矿率先突破，多元矿产储备优势显著
倍杰特合计持有约7.93万吨锑金属储备，2026年2月，小洞锑矿采选工程项目获云南省发改委核准，成为公司最先具备开采条件的战略矿种。2026年5月，公司以5434万元收购金鑫冶金55%股权，获得皂角树锑矿控制权，锑资源储备进一步增厚。
新疆矿区资源禀赋优异，富集钨、锑、锂、铅、锌、金、银、铜等多种战略金属，全面覆盖新能源、高端制造、军工产业链核心原料。公司实现多品类金属协同伴生与一体化开采，大幅提升矿山综合利用率与抗周期能力。
2.2 全产业链布局，技术闭环打造核心竞争力
倍杰特依托二十余年废水资源化环保技术积淀，掌握稀有金属高效萃取、回收、提纯核心工艺，构建独特循环经济优势，有效降低矿产加工成本。公司已构建"钨、锑开采—冶炼—回收"的全产业链纵向闭环，并延伸至高附加值合金制造、精冶加工环节。
2026年1月，倍杰特与矿山龙头金诚信签署战略合作协议，在矿山设计建设、采矿运营领域优先合作，共建数字化采矿技术研发平台，补齐公司的矿山建设、规模化运营能力，构筑同业难以复制的一体化竞争壁垒。
三、新兴需求持续扩容，资源价值转化可期
3.1 下游需求多点开花，高景气赛道全面覆盖
钨适配军工装备、半导体精密部件、AI算力高端制造等高精尖领域，需求长期稳健；锑、钼、铋等特种金属匹配商业航天、特种新材料赛道；锂、铅锌、铜锡等金属深度受益新能源产业化扩张。
倍杰特多金属资源矩阵精准覆盖军工、AI算力、商业航天、新能源四大高景气赛道，有望推进资源储量向业绩的转化。
3.2 稀缺金属进入系统性价值重估周期
当前战略稀有金属进入系统性价值重估周期。钨价在经历前期回调后已企稳回升，供需紧缺逻辑未改，海外钨库存处于历史低位，各国提升"安全库存"需求迫切，钨价中枢有望维持较高位置。
📊 倍杰特矿产资源全景估值列表（2026年6月）基于公开信息整理，为倍杰特所有已披露矿产资源进行系统性估值分析：
一、核心矿产资源储量汇总1.1 钨矿资源（云南红石岩矿区）
项目
数据
备注
钨金属量
62,780吨（6.28万吨）
高品位0.97%
矿石量
649.47万吨
白钨矿
伴生萤石
116.29万吨
矿物量
矿权状态
探矿权阶段
需"探转采"
公司权益
55%
控股大豪矿业
1.2 锑矿资源（云南小洞+皂角树）
项目
数据
备注
小洞锑矿
3.49万吨
采矿权（有效期至2034年）
皂角树锑矿
4.44万吨
探矿权（有效期至2029.11）
合计锑金属量
7.93万吨
平均品位3.13%-3.67%
公司权益
55%
控股大豪矿业+金鑫冶金
1.3 铅锌铜银矿（云南红石岩铅锌矿）
项目
数据
备注
锌金属量
48.4万吨
采矿权
铅金属量
19万吨
采矿权
铜金属量
5.5万吨
采矿权
伴生银
499吨
平均品位20.24g/t
公司权益
55%
控股大豪矿业
1.4 新疆矿产（探矿权阶段）
项目
数据
备注
铜多金属探矿权
4处
面积200+平方公里
锂矿探矿权
1处
未披露具体储量
铅锌多金属探矿权
1处
未披露具体储量
公司权益
100%
子公司持有
二、2026年6月市场价格基准
金属品种
价格
单位
数据来源
钨精矿（65%）
52.75
万元/吨
CBC金属网
锑（1#）
14.5
万元/吨
金投网/生意社
银
17.0
元/克
我的钢铁网
铅（1#）
1.62
万元/吨
长江现货
锌（0#）
2.46
万元/吨
长江现货
铜（1#）
10.4
万元/吨
上期所
碳酸锂
17.2
万元/吨
长江有色
萤石（97%）
0.34
万元/吨
生意社
三、各矿产资源详细估值3.1 钨矿资源估值钨金属价值
钨金属储量：62,780吨
钨精矿价格：52.75万元/吨（65%品位）
单吨钨金属价值：52.75 ÷ 0.65 = 81.15万元/吨
总资源价值：62,780 × 81.15 = 509.46亿元
公司权益价值：509.46 × 55% = 280.20亿元
伴生萤石价值
萤石储量：116.29万吨
萤石价格：0.34万元/吨
总资源价值：116.29 × 0.34 = 39.54亿元
公司权益价值：39.54 × 55% = 21.75亿元
钨矿合计价值
项目
总价值（亿元）
公司权益55%（亿元）
钨金属资源
509.46
280.20
伴生萤石
39.54
21.75
钨矿合计
549.00
301.95
3.2 锑矿资源估值锑金属价值
锑金属储量：7.93万吨
锑价：14.5万元/吨
总资源价值：7.93 × 14.5 = 114.99亿元
公司权益价值：114.99 × 55% = 63.24亿元
锑矿合计价值
项目
总价值（亿元）
公司权益55%（亿元）
锑金属资源
114.99
63.24
锑矿合计
114.99
63.24
3.3 铅锌铜银矿估值铅锌铜价值
锌储量：48.4万吨 × 2.46万元/吨 = 119.06亿元
铅储量：19万吨 × 1.62万元/吨 = 30.78亿元
铜储量：5.5万吨 × 10.4万元/吨 = 57.20亿元
铅锌铜合计：207.04亿元
公司权益价值：207.04 × 55% = 113.87亿元
伴生银价值
银储量：499吨 = 499,000公斤 = 499,000,000克
银价：17.0元/克
总资源价值：499,000,000 × 17.0 = 84.83亿元
公司权益价值：84.83 × 55% = 46.66亿元
铅锌铜银矿合计价值
项目
总价值（亿元）
公司权益55%（亿元）
锌资源
119.06
65.48
铅资源
30.78
16.93
铜资源
57.20
31.46
伴生银资源
84.83
46.66
铅锌铜银矿合计
291.87
160.53
3.4 新疆矿产估值（探矿权阶段）估值假设
新疆6处探矿权总面积200+平方公里
参考行业平均资源价值：50-100亿元/平方公里
保守估值：100亿元（探矿权阶段，未勘探）
新疆矿产合计价值
项目
总价值（亿元）
公司权益100%（亿元）
新疆探矿权组合
100.00
100.00
新疆矿产合计
100.00
100.00
四、倍杰特矿产资源全景估值总表4.1 资源价值汇总（按公司权益）
矿产类别
总资源
价值
（亿元）
公司权益
比例
权益价值
（亿元）
状态
钨矿资源
549.00
55%
301.95
探矿权
锑矿资源
114.99
55%
63.24
采矿权+探矿权
铅锌铜银矿
291.87
55%
160.53
采矿权
新疆矿产
100.00
100%
100.00
探矿权
合计
1,055.86
-
625.72
-
4.2 当前市值对比
项目
数值
备注
公司总市值
55.76亿元
2026年6月16日
（4.09亿股×13.63元）
矿产资源权益价值
625.72亿元
静态估值
资源价值/市值比
11.22倍
显著低估
五、分矿种价值占比分析
按权益价值占比
钨矿资源：301.95亿元（48.3%）
铅锌铜银矿：160.53亿元（25.7%）
新疆矿产：100.00亿元（16.0%）
锑矿资源：63.24亿元（10.1%）l
六、估值分析（基于2028年业绩）
2028年净利润：6.17亿元合理PE（资源股）：25-35倍
目标市值：154.25-215.95亿元
较当前涨幅：177%-287%
七、核心投资逻辑与风险提示✅ 核心优势
资源禀赋稀缺：钨矿0.97%高品位，接近章源钨业水平
政策红利明确：《矿产资源法实施条例》强化战略矿产保护
价格支撑强劲：钨价三年涨3倍，锑价维持14-15万元/吨
多金属协同：钨、锑、铅锌铜银、锂铜多点布局
技术赋能：环保技术降低开采成本，构建循环经济
⚠️ 主要风险
矿权进度：钨矿、皂角树锑矿需"探转采"（预计2-3年）
资金需求：矿山建设需大量资本开支（已配套5000万专项融资）
主业承压：2026年一季度亏损2991万元，传统业务下滑
价格波动：金属价格受宏观经济影响较大
项目延期：建设进度可能不及预期
八、结论8.1 资源价值重估空间巨大
静态资源价值：625.72亿元（权益价值）
当前市值：55.76亿元
价值重估空间：10倍以上
8.2 未来业绩弹性显著
乐观情景：2028年净利润6.17亿元，目标市值154-216亿元
中性情景：2028年净利润4.48亿元，目标市值90-134亿元
悲观情景：2028年净利润2.57亿元，目标市值39-51亿元
8.3 投资建议
倍杰特矿产资源价值显著高于当前市值，钨矿、锑矿、铅锌铜银矿三大核心资源构筑坚实价值基础。建议密切关注：
钨矿"探转采"审批进度
小洞锑矿建设投产情况
新疆矿产勘探进展
金属价格走势
风险提示：本估值基于公开信息整理，资源储量向业绩转化需时间，存在不确定性。投资者应结合自身风险承受能力审慎决策。
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