S中国长城(sz000066）S
S龙芯中科(sh688047）S
一条来自大洋彼岸的消息，让中国长城走出了连续涨停。
5月6日A股开盘，算力芯片概念集体高开，CPU方向领涨。中国长城一字涨停，完成2连板，封板资金超过20亿元，总市值突破703亿元。板块内海光信息、寒武纪、龙芯中科全线跟涨。此前的4个交易日，它已经累计涨超18%，成交量同步放大，技术上形成一个跳空缺口。
消息面上，AMD预计到2030年CPU市场年增长超过35%，公司第二季度CPU收入增长超过70%。
市场正在重新定价的，不是某一家公司的短期业绩，而是一个更大的趋势：CPU正在从数据中心的配角回归核心调度地位，信创与AI的产业共振，进入了真正的发酵期。
一、三个原因，让资金从GPU转向了CPU
连续涨停不是偶然。几重催化剂叠在一起，把中国长城的逻辑从“防御性的信创替代”推向了“进攻性的AI算力基础设施”。
海外先点的火。英特尔2026年一季度业绩超预期，明确说推理和Agent AI带动CPU价值回归，服务器CPU全年预计双位数增长。这个信号直接印证了一个产业趋势：算力需求从训练向推理迁移的过程中，CPU重新成了核心调度节点。海外一表态，国内对CPU厂商的关注度跟着就上来了。
然后是资金面的自然切换。过去两年，A股算力板块的资金高度集中于GPU方向，寒武纪等GPU标的估值已处于历史高位。GPU板块极致拥挤下开始横向切换，当AI推理需求放量、计算任务走向多元化，CPU赛道的性价比开始凸显。中国长城作为国产CPU整机的核心标的，自然成了资金从GPU向CPU切换的选择之一。
最后是部分资金在双风口下聚集。4月30日股价涨停当天，AI服务器电源、信创、央企是核心驱动，再加上微软Copilot+PC的主动式AI概念催化。近5个交易日资金总体流入约26.52亿元，远高于行业平均。筹码比10天前更集中，主力资金参与度较高，换手率却相对较低，筹码锁定良好。连板后封单20.78亿元，成交额只有2.38亿元，市场惜售情绪明显。
二、减亏96%的背后，经营质量在变
财务数据是验证逻辑最直接的证据。中国长城2025年年报和2026年一季报，给出了三条清晰的信号线，但市场可能只看到了减亏两个字。
先说最直观的：亏损在大幅收窄。2025年全年营收158.09亿，同比增长11.31%；归母净利润亏损约0.56亿，而去年同期是巨亏14.79亿，亏损幅度收窄了96.23%。扣非净利润-6.50亿，同比增长56.08%，经营活动现金流也回到了正值。2026年一季度延续了这个趋势：营收32.20亿，同比增长12.67%，归母净利润亏损8361万，同比收窄47.58%，已经是连续第三个一季度亏损收窄。按照在手信创订单的交付节奏，2026年四季度有望实现单季度盈利。
但比亏损收窄更值得看的，是毛利率在持续往上走。2026年一季度毛利率达到18.83%，比去年同期提升了5.43个百分点，而且已经是连续四个季度环比上行。毛利率改善不是靠压缩成本挤出来的，而是业务结构在变。高毛利的高性能服务器电源、AI服务器及通信产品占比在提升，传统低毛利业务正在被逐步剔出。
还有一个容易被忽略的先行信号：存货。2026年一季度末存货余额达到77.98亿，比年初大幅增长了44.50%，公司说是战略性备货增加。这种规模的备货，对应的不是库存积压，而是对下游需求非常乐观的判断。同一时期，公司筹资现金流由负转正，增加了超过50亿，资金储备明显增强。国泰海通预测2026年归母净利润有望转正，实现1.28亿盈利。
业绩拐点的逻辑链条已经基本闭环。市场定价的核心矛盾，正在从“亏多少”转向“赚多少”。
三、飞腾这张牌，长城捏在手里最紧
中国长城最核心的护城河，不是它自己能做多少种整机，而是它和飞腾公司之间那条扯不断的关系。
截至2025年三季度，长城持有飞腾28.03%的股权，是这家CPU芯片设计国家队的第一大股东。这意味着什么？飞腾的芯片每迭代一代，长城的整机就能同步升级一代；飞腾的生态每扩张一圈，长城的市场空间就跟着大一圈。这是天然的正向循环，别家想复制也复制不了。
先看飞腾现在的位置。国产CPU阵营里，飞腾在政务、金融、电信、电力、能源、交通、医疗这些关键行业已经实现了规模化应用，累计销售超过1000万片，市占率处于领先。这个盘面不是一天建成的，是十几年积累下来的。而长城作为飞腾整机的核心出口，直接吃到了这个盘面的红利。
再看技术上的跨越。过去市场对国产芯最大的顾虑是“能用不好用”，尤其移动端续航短、性能弱。但长城新一代整机已经给出了不一样的答案。公司攻克了飞腾腾锐D3000M的功耗管理和集成显示关键技术，做出了N90/N80系列笔记本，轻薄、长续航、硬件级可信安全。在第九届数字中国建设峰会上，展出的N90 Pro，搭载麒麟V11操作系统，第一次在国产平台上跑通了8B大模型。这不是能用，是好用了。
服务器端也跟上了。基于腾云S5000C-E（80核）的新一代服务器，性能实测比肩业内高端产品，而且实现了DeepSeek大模型与国产算力的深度耦合，AI训推一体机已经交付了多台。也就是说，从笔记本到服务器，从端到云，长城的整机能力已经能和飞腾芯片深度咬合。
还有一个容易被忽略的点：CEC的体系化支撑。长城不是一个人在战斗，背后是中国电子集团的全栈信创生态。芯片、操作系统、应用软件，集团层面都能协同。2026年3月，公司高级副总裁李璇明确说，CEC正在加快推进自主计算创新，全链路信创成果已经覆盖。这种集团军作战的优势，是其他单一整机厂商不具备的。
最后看飞腾自己的野心。总经理郭御风近期放话：未来五年研发投入超百亿，2027年技术基本追平国际先进，2030年局部领先，2035年全面突破。这种投入强度，放在国产芯片圈里是顶级的。长城作为第一大股东，不是被动受益，而是可以深度参与产品定义和需求反馈。芯片公司离客户最近的人，往往最能影响产品方向。
把这几层串起来：飞腾有技术、有市场份额、有大投入；长城有股权、有整机能力、有CEC生态。两边的利益高度一致，配合也比任何松散的合作关系都要深。这不是护城河三个字能概括的，这是国产算力产业链里最紧的一条绑定关系。
四、信创不再问做不做，而是问好不好用
2025年公司营收达到158.09亿元，同比增长11.31%。这个数字背后，藏着一个产业层面的转折：信创已经不是做不做的问题，而是能不能做好的问题。
过去几年，信创的核心驱动力是政策。党政机关带头替换，目标明确，但用户端的使用体验往往排在第二位。现在不一样了。信创正在从党政向金融、能源、电信、医疗等关键行业全面渗透。这些行业对好用的要求远高于党政办公，系统卡顿、兼容性差、续航短，都是不能接受的。
十五五规划明确提出全面实施“人工智能+”行动，信创产业链企业正抓住这个机遇，从政策驱动加速向用户体验驱动跃升。长城作为信创整机领域的核心供应商，正好站在这个转换的节点上。
飞腾芯片已经在政务、金融、电信、电力、能源、交通、医疗等多个国计民生领域实现规模化应用，累计销售超过1000万片，在国产CPU中的总体市占率处于领先位置。中国长城作为飞腾整机的核心出口和信创整机的主力军，直接享受行业扩容的红利。国泰海通预计，到2027年长城营业收入有望达到188.14亿元。
从公司自身来看，已经实现了从自主研发硬件、绿色能源底座到行业场景化解决方案的全链路覆盖，形成了国内谱系最全、实力最强的自主安全产品线。公司的信创整机、关键部件、系统装备等重点业务收入有效增长，业务结构持续优化，是信创国家队当之无愧的中坚力量。
关键行业的信创替代有一个底层逻辑变化：不再仅仅追求合规，而是越来越强调好用和用户体验。长城在这一趋势中占据天然优势，它既通过飞腾芯片掌握了计算核心的自主可控，又通过整机层面的深度优化把产品体验推到了商用级别。这把它从信创必选股提升为行业用户主动选购的算力基础设施供应商，潜在市场空间完全不同。
五、从基础设施到智慧引擎，关注远期空间
如果说飞腾生态和信创整机是长城的地基，那AI算力和系统装备就是其向上拓展的楼层。
先看AI这边。万联证券的判断很直接：AI Agent的快速发展会加速推理算力需求释放，国产化方向和边缘AI是两大核心。招商证券也指出，DeepSeek-V4全面跑在华为昇腾950PR芯片上，“国产算力拐点已至”已经是多方共识。长城在服务器电源和整机上的积累，正好卡在这个位置。长城电源是国内电源行业的龙头，AI服务器相关业务规模已经创了历史新高。运营商和互联网大厂都在砸算力基建，AI服务器电源这块业务，长城是直接受益的。
再看系统装备。2026年政府工作报告把航空航天列为新兴支柱产业，十五五规划把卫星互联网纳入新型基础设施。长城在军工电子、重要行业信息化领域的产品线已经实现了完全自主可控，具备“芯-端-云”全栈安全能力。深海装备、空间计算这些前沿方向，也值得往前看一看。
最后看部分机构给出的远期展望。华鑫证券首次覆盖即给予“买入”评级，预测2026-2028年收入分别达到182亿、255亿、590亿，EPS分别为0.05、0.11、0.41元。国泰海通按6倍PB估值给出了22.96元的目标价。这些预测的核心假设均建立在飞腾芯片迭代节奏、信创替代进度和AI算力需求等产业趋势之上，反映了专业机构对长城长期发展空间的判断。
飞腾提供底层算力，整机保障替代确定性，AI电源和系统装备打开成长空间。三层叠在一起，长城已经不再是一个简单的信创标的，而是国产算力链条上绕不开的一环。
六、小结：站在两条赛道的交叉点上
中国长城正站在信创和AI算力两条核心赛道的交叉点上。这个位置在A股中较为少见。
飞腾芯片的持续迭代，给了它底层算力的自主权；全链路信创整机能力，保障了行业替代的确定性；AI服务器电源和系统装备业务，打开了远期成长空间；减亏和业务结构优化，则推动经营层面实质性改善。
从投资逻辑看，它早已不是“央企+信创+国资背景”的概念叠加，而是CEC生态体系下具备实质竞争力的自主算力核心支点。当信创产业从政策驱动走向价值创造，当算力国产化从GPU的单点突破走向CPU等多元算力的协同发展。在这一背景下，中国长城的后续发展空间值得持续跟踪。
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