S昊华科技(sh600378）S
S雅克科技(sz002409）S
6月8日，昊华科技收盘于50.22元。过去5个交易日，股价出现明显波动，同期化工板块整体平稳。
市场第一反应是六氟化钨涨价了。但如果只看这一层，可能会错过这家公司真正的结构变化。
昊华科技当前的业绩变化，背后是两条线同时在走。
一条是电子特气六氟化钨。中国对钨原料出口管制后，海外高纯钨粉断供，日本主要厂商库存耗尽。六氟化钨出口均价从年初的68美元/公斤升至4月的近150美元/公斤。公司现有600吨产能，下半年满产运行，还有1000吨在建。
另一条是氟化工制冷剂。三代制冷剂配额约束下，价格中枢持续上移，R32、R125、R134a均价都在5万元/吨以上。六氟磷酸锂受益新能源需求，均价同比上涨超过七成。
这篇文章就把这两条线拆开来看，看看每块的逻辑。
一、六氟化钨：供需变化下的价格变化
先看需求端。六氟化钨是半导体先进制程里CVD工艺的核心材料，尤其在3D NAND的钨填充环节，很难被替代。全球需求量从2020年的4500吨增加到2025年的近9000吨，年均增长14%。背后是技术升级的硬逻辑：3D NAND堆叠层数往300层以上走，单片晶圆消耗的六氟化钨从0.8公斤涨到2.5公斤以上。韩国那边，一条内存半导体生产线就能带来150到300吨的额外年需求。
再看供给端，这是本轮价格变化的最大变量。中国对钨粉等原料实施出口管制后，海外高纯钨粉获取难度骤增。日本关东电化、中央硝子合计占全球供应量约25%，但库存已经耗尽，下半年供给存在较大不确定性，已经通知客户去找替代供应商。
供给收缩直接反映在价格上。海关数据显示，六氟化钨出口均价从1月的68.75美元/公斤，涨到4月的149.79美元/公斤。韩系厂商SK Specialty已经把2026年的调价函发给了三星电子、SK海力士，涨幅预计在70%到90%之间。
公司手里有多少？现有六氟化钨产能600吨/年，产品已经供应国内外主要存储介质生产企业。今年下半年海外供应缺口最大的时候，现有产线会处在满产高价的窗口期。另外，新增年产1000吨的项目已经在2025年启动，预计2027年建成投产，届时总产能将达到1600吨，在国内六氟化钨供应商中排到第二，仅次于中船特气。
算一下弹性。以600吨年产能、满产计算，单价每提升10美元/公斤，年收入就增加约4000万元。当前出口均价已经在149美元/公斤附近，全年均价中枢有望落在110到120美元/公斤之间。华安证券在研报中预计，公司电子化学品整体收入规模2026年有望达到25亿到30亿元。
二、氟化工：制冷剂景气持续，六氟磷酸锂需求回升
如果说六氟化钨提供的是价格弹性，那么氟化工主业提供的则是可持续的稳态现金流和产能增量。
制冷剂这边，公司手里的三代制冷剂HFCs配额在国内排在前列。2024年初配额制度落地后，供给端形成了长期刚性约束，而空调、汽车这些终端需求比较稳定，供需缺口一直存在。2026年第一季度，主流制冷剂R32、R125、R134a的均价分别为63167元/吨、50994元/吨、58189元/吨，R125相比去年末每吨涨了约1.1万元。
四代制冷剂HFOs生产成本高，加上海外专利费，中短期内很难大规模替代三代。这意味着三代制冷剂的价格中枢有望维持在较高水平。公司作为配额持有方，价格每上涨10%，对应的利润变化可以达到数亿元级别。
锂电材料这里，2025年下半年以来，新能源汽车和储能需求同时增长，电解液需求上升带动六氟磷酸锂价格回暖。2026年一季度，公司含氟锂电材料均价同比上涨71.50%，收入和高利润同步增长。公司电解液总产能已达25万吨/年，头部客户合作占比超过九成，六氟磷酸锂产能9000吨/年。新能源渗透率还在提升，这块业务正成为公司新的利润来源。
另外，公司的新项目陆续落地。2025年，中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目已建成投产；西南电子特种气体项目一期已投产，二期正在施工安装，含氟气体材料3000吨，预计2026年12月完工；年产4000吨含氟高端精细化学品项目预计2026年11月完工；高性能民用航空涂料项目也在推进中。几乎每年都有新增产能贡献，氟化工主业在量和利润上都在提升。
三、业绩变化
2025年全年，公司归母净利润14.44亿元，同比增长37.07%，扣非后增长121.61%。2026年一季度归母净利润3.08亿元，同比增长66.73%，扣非增长78.81%。公司同步披露了2026年生产经营目标：营业收入182.56亿元，净利润17.38亿元。
东北证券在近期研报中给出判断，受益于六氟化钨价格变化及氟化工主业的持续上行，预计公司2026至2028年归母净利润分别为25亿元、30亿元、32亿元。这个数值相比其之前的预测（19亿、23亿元）有明显上修。
近六个月累计9家机构发布研究报告，对2026年净利润的预测均值在21.04亿元左右，同比增长约45.67%。其中最高预测值为28.89亿元。
需关注的潜在扰动包括：产品价格波动的可能性；在建项目投产进度的变化；下游半导体存储需求若出现调整，可能影响六氟化钨的需求增速。
四、小结
把前面几节串起来看，昊华科技的业务结构其实比较清晰。
六氟化钨这块，海外供给缺口明显，出口价格从年初到4月已经翻了一倍多。公司现有600吨产能，下半年将在满产状态下运行，还有1000吨在建项目预计2027年投产。这部分是目前价格变化较明显的一块。
制冷剂方面，三代配额制度锁定了供给总量，下游空调、汽车需求稳定，主流品种价格维持在5万元/吨以上。公司配额排在国内前列，这部分贡献的是持续的经营现金流。
锂电材料六氟磷酸锂，受新能源和储能需求增长影响，价格从2025年下半年开始回暖，今年一季度均价同比涨幅超过七成。公司电解液和六氟磷酸锂产能都已具备一定规模。
此外，新项目陆续落地：西南电子特种气体二期、高端精细化学品、高性能涂料等，每年都有增量产能投产，不是一次性脉冲。
总的来说，六氟化钨的价格变化较明显，制冷剂提供稳定现金流，锂电材料和新项目提供增量。三条线各自运转，方向都比较清晰。接下来的季报会逐季验证这些逻辑的兑现情况。
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