一、主营业务
惠科股份是一家专注于半导体显示领域的中国领先、世界知名的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售，主要产品包括多种尺寸和类型的 TV 面板、IT 面板、TV 终端、IT 终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景。公司深耕显示领域二十余年，已成为享誉全球的显示方案综合服务提供商，是全球领先的三家大尺寸液晶面板厂商之一、国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。群智咨询数据显示，2024 年度，公司电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名；2024 年度，公司 85 英寸 LCD 电视面板出货面积排名全球第一，在 85英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备显著的领先优势。公司深入践行制造强国战略，加速培育新质生产力，全面打造全球显示行业的中国名片，致力于通过持续的技术创新不断“丰富人类的视觉享受”，为巩固中国显示产业的全球领先地位和提升中国显示产业的国际影响力做出了重大贡献。
在半导体显示面板业务方面，依托四条技术特点各有侧重的 G8.6 高世代线，公司持续丰富显示面板产品类型，已实现电视、显示器、手机、笔记本电脑、平板电脑等多种显示面板的大规模量产，并不断拓展商业显示、车载显示、工控显示等新应用领域。公司始终坚持多技术路线并存的发展思路，在布局主流 a-SiTFT-LCD 技术的同时，在国内率先完成 G8.6 高世代线 Oxide 背板技术的突破，已实现 Oxide LCD 显示器面板、笔记本电脑面板的量产销售。依托 Oxide 背板技术，公司有序推进 OLED 技术的研发创新及显示面板产品的量产销售，已实现首款自主研发的 OLED 手机显示面板成功点亮。同时，不断深化 Mini LED 技术的研发和产业化进程，已实现 Mini LED 显示终端产品的量产销售。此外，公司亦前瞻性预研 Micro LED 技术，不断完善新型半导体显示领域多技术路线的全面布局。经过多年的研发积累，公司形成了涵盖显示面板性能提升、显示面板制程工艺升级及改良和新型半导体显示技术等多项核心技术，在产品性能、生产效率、良率提升和成本优化等方面构筑了显著的核心竞争优势。
在智能显示终端业务方面，公司拥有合肥金扬、宜昌惠科、重庆金扬、广西智显、东莞惠智和越南惠科等多座显示终端生产基地，主要产品包括电视、显示器、电子纸、一体机、广告机、智能会议机、智慧健身镜、智能穿戴设备等显示终端。依托在半导体显示面板与显示终端领域的核心资源和技术积累，公司持续深化 IT 及智慧物联显示终端领域布局，进一步丰富产品线，为智慧教育、智慧办公、智慧交通、智慧安防和智慧医疗等各应用场景提供各类显示终端产品及服务，有力推动业务的持续增长。
公司以客户体验为中心，通过持续的科技创新，满足人们生活、工作、商务、娱乐等各类活动对信息交互品质与效率的不断追求，目前已与众多全球知名品牌客户建立了深度的合作关系，包括三星、LG、小米、海信、TCL、海尔、联想、惠普、戴尔、宏碁、VESTEL、创维、长虹、冠捷、微星科技等极具影响力的全球知名品牌。公司近年来曾获得“LCD 电视面板国家级制造业单项冠军企业”“中国制造业 500 强”“中国电子信息百强企业”“中国驰名商标 HKC”“国家知识产权示范企业”“国家级制造业与互联网融合发展试点示范企业”“国家工业互联网试点示范项目”“国家绿色工厂”等荣誉，相关科技创新成果曾获得“广东省科技进步奖二等奖”“安徽省科技进步奖二等奖”“德国红点奖”“德国 iF奖”“日本 G-Mark 设计奖”等奖项。
未来，公司将继续加大研发创新力度，促进全产业链资源垂直整合，充分发挥在技术研发、客户资源、产品矩阵、全球化布局等方面的竞争优势，强化科学管理，发挥规模效应，引领质效提升，进一步构筑强大的核心竞争力，持续为客户提供优质的产品。同时，公司将依托“5G+AI+IoT”技术融合带来的场景革命，持续打造丰富的智慧物联产品生态，实现“万物皆显示”。
（二）公司主要产品情况
公司始终坚持以市场需求和客户需求为导向，致力于以全面的技术布局和高效精细的生产工艺满足下游客户的各类显示需求。公司主要产品具体情况如下：
公司拥有四条技术特点各有侧重的 G8.6 高世代线及多座智能显示终端生产基地，同时配置有显示模组生产基地和显示终端配件生产工厂。公司拥有的主要制造资源情况如下：
（三）公司主营业务收入构成
二、发行人所处行业的基本情况及市场竞争状况
（一）所属行业及确定所属行业的依据
公司主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。根据中国上市公司协会发布的《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》，公司所属行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”；根据国家统计局发布的《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），公司所属行业为“C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”。
根据国家发改委发布的《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录（2016版）》，新型显示面板（器件）中的“高性能非晶硅（a-Si）/氧化物（Oxide）液晶显示器（TFT-LCD）面板产品等”属于战略性新兴产业重点产品；根据国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》，“显示器件制造”属于“新一代信息技术产业”之“电子核心产业”，是国家重点发展的战略性新兴产业之一。
三、行业情况
1、所处行业概况
（1）公司所处产业链概况
半导体显示行业具有较高的技术壁垒，其工艺复杂、生产工序及流程关键技术点多、难度高，是一个多学科交叉复合、技术导向性强的高科技行业，因此具有较长的产业链，包括半导体设备、原材料、光电子器件等众多子行业，具有辐射范围广、上下游产业带动性强等特点。
从产业链结构来看，半导体显示行业上游主要为设备制造、原材料等；中游主要为半导体显示面板及模组制造；下游主要为电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等各类显示终端应用。半导体显示行业的产业链示意图如下：
从产业链位置来看，公司主营业务所属行业主要涉及产业链中游半导体显示面板及模组制造和下游显示终端应用。公司所属的半导体显示面板及模组制造产业是整个半导体显示产业链的核心纽带，一方面通过需求拉动上游设备制造、原材料产业的发展，另一方面通过供给推动下游显示终端产业的发展。公司所属显示终端应用产业是整个半导体显示产业链的终端，是技术成果转化与市场价值实现的关键出口，其核心作用在于将中游显示面板技术转化为消费级产品，直接触达品牌商及终端用户。半导体显示面板作为人机交互的核心载体，是推动消费电子升级、智慧物联应用及数字经济转型的重要基础。公司所属行业通过持续技术创新推动产线迭代及多元化应用场景拓展，对加速显示产业高质量发展、提升人类消费体验、推动数字经济发展具有重要意义。
（2）公司所处行业基本情况
1）行业上游：核心设备及关键原材料国产化率仍有较大提升空间
半导体显示产业链上游主要包括制程设备、原材料等。由于我国半导体显示产业整体起步较晚，在上游关键设备和关键材料领域产业能力相对较弱，目前欧美、日韩企业在产业链上游占据主导地位，国产化率仍有较大提升空间。
上游制程设备方面，溅镀设备、等离子体增强化学气相沉积设备、曝光机等半导体显示面板生产环节的关键核心设备，目前主要由欧美、日韩企业生产提供。上游原材料方面，国产化程度持续提升。群智咨询数据显示，玻璃基板领域，2024年美国康宁、日本旭硝子和日本电气硝子三家企业占据全球 90%以上的市场份额；偏光片领域，预计 2025 年国内偏光片厂商将占据全球 50%以上的市场份额，国产化程度较高，但其中聚乙烯醇薄膜（PVA 膜）、三醋酸纤维薄膜（TAC 膜）等偏光片所需原材料仍高度被日本厂商垄断。
近年来，在围绕重点制造领域关键环节着力推动先进制造业集群发展、加快壮大显示器件等战略性新兴产业的大浪潮下，我国大陆半导体显示产业链的国产化配套率不断提高，供应链体系的自主可控程度逐步增强。上游原材料偏光片、液晶等国产化效果显著，且随着下游显示产能持续向中国大陆聚集，玻璃基板新线产能投资主要集中在中国厂商，其国产化也有望迎来加速推进。整体来看，半导体显示产业上游的核心设备和关键原材料国产化率在未来依然有较大的提升空间。
2）行业中游：全球形成“三国四地”的竞争格局
半导体显示产业链中游主要为半导体显示面板和模组的生产制造。目前，产业链中游主要以中国大陆、中国台湾、韩国和日本的厂商为主，全球已形成“三国四地”的市场竞争格局。近年来，随着我国半导体显示面板产业不断崛起和产业链上下游配套的不断完善，我国企业在半导体显示领域技术不断成熟、全球地位不断提升，“中国制造”的技术、规模和成本优势对境外其他厂商的各类产品发起了强有力的挑战，全球显示面板产业高度向中国大陆地区聚集。
从地区分布来看，全球显示面板行业经历了“日本发展—韩国超越—中国台湾崛起—中国大陆转移”的格局变迁。中国大陆厂商产能扩张迅速且规模优势显著，在 LCD 显示面板领域占据主导地位，2024 年全球产能占比超过 70%；中国台湾厂商拥有从上游材料到下游制造的完整产业链优势，产品应用和业务布局灵活多元，在 LCD 显示面板领域具备竞争力；韩国厂商主要聚焦于 OLED 显示面板领域，具备领先技术优势；日本厂商近年来产能收缩明显，主要聚焦于中小尺寸应用，在上游核心设备制造和关键原材料领域处于领先水平。
3）行业下游：终端显示产业主要聚集在中国
半导体显示产业链下游为各类显示面板的终端应用，主要包括电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费类电子产品以及商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等专用显示产品。目前，中国在全球下游终端显示产业占据重要位置。受益于近年来中国大陆厂商在产业链中游的高速发展，下游显示终端产业发展更加成熟。随着我国品牌商大力向“5G+AI+IoT”生态链全方位布局，将诞生更多的个性化、智能化的新兴应用场景，我国消费电子产品创新迭代速度将持续引领全球，从“中国制造”到“中国智造”，中国将在全球显示终端产业中持续占据重要位置。
（3）公司所处行业技术特点
1）半导体显示技术类别
全球半导体显示技术主要包括 LCD、OLED、Mini LED、Micro LED 等技术路线。LCD 由于技术成熟及工艺的持续改良，在显示性能、生产成本等方面均展现出较强的综合竞争力，广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、商用显示等几乎各类显示领域；OLED 具有自发光、厚度薄，可实现柔性显示等特性，但由于其自发光材料的不稳定性、较高的生产成本和更复杂的生产工艺，目前主要应用于智能手机、穿戴设备等中小尺寸产品领域；Mini LED、MicroLED 等新型显示技术具有高亮度、高对比度、低功耗、长寿命等特点，预计未来随着技术的突破将拥有一定市场空间。此外，由于不同应用场景对显示面板的分辨率、厚度、弯曲性、对比度及色域等显示性能要求各异，LCD、OLED、MiniLED 和 Micro LED 等技术预计将在不同的应用场景长期并存。
①液晶显示技术（LCD）
液晶显示技术（LCD）是利用电场改变液晶分子排列状态而调制外界背光源的一种非自发光性显示技术。根据驱动方式划分，LCD 显示技术可分为光寻址驱动、热寻址驱动和电场驱动，其中应用最普遍的是电场驱动方式。电场驱动方式又可划分为无源矩阵（Passive Matrix，PM）驱动方式、有源矩阵（Active Matrix，AM）驱动方式和静态驱动方式。最早的 LCD 为 PM 型 LCD，而后 PM 型 LCD与 AM 型 LCD 相互竞争，最后以 TFT-LCD 技术为代表的 AM 型 LCD 凭借显示性能和响应速度的优势成为了现阶段半导体显示技术的主流。
在 TFT 背板技术的实现上，TFT-LCD 技术主要包括非晶硅技术（a-Si TFT）、低温多晶硅技术（LTPS TFT）和金属氧化物技术（Metal Oxide TFT），三种主流TFT 背板技术的核心参数与特性对比情况如下：
资料来源：《光电显示技术及应用》及公开资料整理。
三种技术路线均具有自身的技术特点及优劣势，广泛应用于各类显示领域，具体如下：
A、a-Si TFT-LCD
1979 年，非晶硅（amorphous Silicon, a-Si）技术被开发出来并且成为 AM 型LCD 的主流。a-Si 技术由于其性能成熟稳定、可在所有尺寸显示产品实现较高的良率并达到主流显示效果，广泛应用于电视、显示器、笔记本电脑、智能手机、车载显示、平板电脑等各类显示产品。群智咨询数据显示，2024 年全球 a-Si 显示面板产值达 530 亿美元，较 2023 年度同比上升 8.78%，占 LCD 面板整体产值达 78.56%，作为 LCD 的主流技术路线，a-Si 稳居主力地位。
B、LTPS TFT-LCD
1980 年，美国 IBM 公司发明多晶硅（polycrystalline Silicon，p-Si）薄膜晶体管技术，通过准分子激光退火获得的低温多晶硅（Low Temperature PolycrystallineSilicon, LTPS）使电子迁移率可以达到 a-Si 的数十倍乃至数百倍以上。LTPS 技术因更高的电子迁移率，在高分辨率、窄边框、低功耗等方面具有优势，但是因其制程复杂、成本较高、均一性较差等缺点，较难生产中大尺寸显示面板，因此目前 LTPS 产线主要集中在 G6 代线以下，主要应用在中小尺寸显示面板领域，如车载显示、笔记本电脑、智能手机、平板电脑等。群智咨询数据显示，2024 年全球 LTPS 显示面板产值为 104 亿美元，较 2023 年度同比上升 18.73%，占 LCD 面板整体产值为 15.36%。
C、Oxide TFT-LCD
进入 21 世纪，氧化物薄膜晶体管（Oxide Thin Film Transistor，Oxide TFT）被发明并投入使用。2004 年，日本东京理工大学的 Hosono 研究小组发明了非晶铟镓锌氧（amorphous InGaZnO，a-IGZO）薄膜。夏普和日本半导体能源研究所首先将铟镓锌氧化物技术（IGZO）商业化，后续经研究发现其他一系列金属氧化物具备类似性能，因此统称为 Oxide TFT。Oxide 技术具有高场效应迁移率、良好均一性和可低温制备等优点，可应用于高世代线生产中大尺寸显示面板，但由于 Oxide 技术对水和氧的敏感性较高，导致其在生产过程中成膜工艺难度较大，制约了量产良率，目前该技术主要应用在笔记本电脑、平板电脑、电视等产品。群智咨询数据显示，2024 年全球 Oxide 显示面板产值为 41 亿美元，占 LCD 面板整体产值为 6.08%。
②有机发光二极管显示技术（OLED）
1987 年，美国柯达公司首次发表有机发光二极管（Organic Light-EmittingDiode, OLED）的研究；1997 年，日本 Pioneer 公司率先推出搭载 OLED 显示屏的车载显示器，标志着 OLED 技术正式实现商业化的应用。与 LCD 技术不同，OLED 技术是一种自发光显示技术，在结构上采用非常薄的有机材料涂层，电流通过时有机材料可以自行发光，因此相较于 LCD 技术不同的是无需背光模组、液晶等，结构简单，可以让产品更轻薄、反应速度更快、显示画质更优异，但生产工艺更为复杂、成本更高。
根据驱动方式划分，OLED 技术可划分为无源矩阵式（PMOLED）和有源矩阵式（AMOLED），其中 AMOLED 在显示性能上相较 PMOLED 具有明显的优势并成为了 OLED 的主流。近年来，OLED 技术在中小尺寸应用的渗透率持续提升，以智能手机为代表的小尺寸应用趋于成熟；但在大尺寸应用方面，仍面临着上游材料配套不完善、制程技术成熟度不足、相对生产成本较高等考验，以电视为代表的大尺寸应用市场渗透进程相对缓慢。
③Mini LED 和 Micro LED 显示技术
Mini LED 和 Micro LED 都是基于 LED（发光二极管）的新型显示技术，系传统大型户外显示屏 LED 显示技术的升级。Mini LED 显示技术是指芯片尺寸介于 100-200 微米范围内的微型 LED 显示技术，其基本结构与传统 LED 相似但更加微型化。目前 Mini LED 显示技术主要有两个发展方向：一种是直接使用 MiniRGB 显示屏的自发光方案，另一种是使用 Mini LED 芯片搭配 LCD 显示面板的背光方案。Micro LED 显示技术是指芯片尺寸通常小于 50 微米的超微型 LED 显示技术，该技术通过巨量转移技术将数百万甚至千万颗微米级 LED 芯片高精度地键合到驱动背板上，以实现 LED 像素化的自发光显示。该技术理论上能达到最优显示效果，但目前仍存在较多的技术瓶颈和产业链协同问题，量产可行性及商用进程仍待进一步验证。Mini LED 和 Micro LED 显示技术具体情况如下：
A、Mini LED 背光技术
Mini LED 背光技术因可实现超高对比度及更精细的 HDR 分区控制，逐渐成为显示行业广为关注的新技术方向，在高性能显示产品中逐步扩大应用规模，在电视、显示器、笔记本电脑、车载显示屏等应用领域上均有较大的发展空间。MiniLED 背光技术搭配 LCD 面板在实现优良显示性能的同时拥有较 OLED 技术更低的成本，系 LCD 显示技术重要的创新升级。
从结构上来看，Mini LED 背光拥有精细化分区，在 LCD 面板上通过更小的LED 尺寸、点间距实现更加精细的区域控光。从画质表现来看，Mini LED 背光技术可以极大提高 LCD 面板的显示画质，在超高对比度、广色域、高动态范围显示方面可以与 OLED 媲美，且成本更低，具有较强的综合竞争力。从生产成本来看，虽然当前 Mini LED 背光相较传统 LCD 背光成本更为高昂，但预计随着产业化进程加速、制程工艺提升，Mini LED 背光生产成本在未来有望进一步下降。
B、Mini LED、Micro LED 直显技术
Mini LED 直显技术通过将 Mini LED 芯片直接作为显示像素点构建显示单元，实现高密度集成显示。相较于 LCD 面板因产能和技术限制导致超大尺寸显示生产成本昂贵且运输安装受限，Mini LED 采用模块化拼接技术，在显示尺寸灵活性和单位面积成本效率上展现显著优势。
Micro LED 概念最初于 2000 年被提出，2012 年索尼推出第一代 Crystal LEDDisplay 产品，Micro LED 技术首次引起市场关注。目前，Micro LED 直显技术还处于研发阶段，距离大规模应用仍存在包括芯片、背板、巨量转移、全彩化、接合、驱动和检测维修等技术瓶颈以及成本较高的问题。
2）行业技术水平特点
①高世代线有效提升中大尺寸显示面板生产效率，具有较强的经济效益
半导体显示面板世代线是按照生产线所应用的玻璃基板尺寸划分而来的。一般业界通常将 G8 代及以上适宜切割大尺寸电视面板的产线称为高世代线。在生产过程中，显示面板厂商通过对固定尺寸的玻璃基板进行切割和电路加工，形成各种尺寸的半导体显示面板，其在兼顾生产良率的同时，努力寻求最优的生产方案，使切割效率及原材料利用率更高，从而实现更低的产品成本。
市场常见的高世代线包括 G8.5、G8.6 及 G10.5。受切割效率的限制，不同高世代线的经济切割产品不同。G8.5 高世代线主要经济切割的产品有 32 英寸、32英寸（套切）、43 英寸、43 英寸（套切）、55 英寸、65 英寸（套切）、85 英寸（套切）和 98 英寸。G8.6 高世代线主要经济切割的产品有 23.6 英寸（套切）、32 英寸、32 英寸（套切）、43 英寸（套切）、50 英寸、50 英寸（套切）、55 英寸（套切）、58 英寸、65 英寸（套切）、70 英寸（套切）、85 英寸（套切）、86 英寸（套切）、98 英寸、100 英寸和 116 英寸（套切），属于目前最灵活的产线，可通过套切搭配实现几乎全尺寸段的经济裁切，尤其在 85 英寸及以上的超大尺寸上具备显著优势。随着套切设备及技术的成熟，G8.6 高世代线的产品结构更加丰富，并具有较强的经济效益和灵活性，逐步承接来自 G8.5 高世代线的产品转移。G10.5 主要经济切割的产品有 32 英寸、40 英寸（套切）、43 英寸、60英寸（套切）、65 英寸和 75 英寸，尤其在 65 英寸、75 英寸单切切割效率高达95%及以上。高世代线的创新突破有效提升了中大尺寸显示面板生产效率，具有较强的经济效益。
②OLED 技术在小尺寸柔性显示领域具备优势，中国大陆发展积极
OLED在小尺寸柔性显示领域具有一定优势，一方面，OLED构造相对简单，其在重量、厚度上相较 TFT-LCD 更轻薄，同时由于驱动电压较低，因此能耗相对较低，更加符合下游电子产品节能、环保的发展趋势；另一方面，OLED 技术的高对比度特性使得其在户外强烈阳光的照射下仍能清晰地显示，且可以实现柔性显示和透明显示等性能，因此近年来 OLED 技术在中小尺寸应用的渗透率持续提升，以智能手机为代表的小尺寸应用趋于成熟。但在大尺寸应用方面，仍面临着上游材料配套不完善、制程技术成熟度不足、相对生产成本较高等考验，以电视为代表的大尺寸应用市场渗透进程相对缓慢。
韩国厂商三星显示和乐金显示是全球 OLED 产业化、市场化的主要推动者和参与者。三星显示 2001 年起即开始投产 OLED 显示面板，前期主要通过改造升级旧的低世代 LCD 生产线实现排产，2011 年及以后开始陆续投产全新的 G5.5产线并陆续建设了 G6、G8.5 产线。乐金显示则于 2014 年实现首条 G8.5 产线的投产。近年来，中国大陆显示面板厂商积极发展 OLED 技术，和辉光电、维信诺、京东方、华星光电、深天马等诸多厂商纷纷加大投资力度，中小尺寸 OLED 显示面板新增产能不断释放，技术不断成熟。群智咨询数据显示，2022 年至 2024 年中国大陆显示面板厂商 OLED 产能占比分别为 44%、46%和 54%，预计 2025 年将达 56%。
③大尺寸显示面板市场依然以 LCD 技术为主导，OLED 技术有待提升
OLED 技术在大尺寸显示面板的应用所面临的主要问题之一来自于其有机自发光层材料的不稳定性。目前 OLED 电视面板由韩国显示面板厂商所主导，乐金显示采用 WOLED 技术，通过白光蒸镀工艺结合彩色滤光片实现显示，受有机材料的不稳定性以及蒸镀技术对材料损耗较高等因素影响，产品生产成本较高；三星显示采用 QD-OLED 技术，通过蓝色 OLED 激发量子点色转换层实现显示，使得产品性能更加优化，但技术成熟度仍需持续提升。
2024 年，OLED 电视面板出货量有所回升，但是在全球电视面板市场中的渗透率依然较低。群智咨询数据显示，2022 年至 2024 年 OLED 在电视显示面板领域的出货量占比仅为 3%、2%和 3%。OLED 电视面板受制于上游材料配套不足、制程技术成熟度不够、生产成本较高等因素的影响，出货量依然有限，短期内市场规模无法迅速扩大，预计未来较长时间电视面板将依然以 LCD 电视面板为主导。
④Oxide、LTPS 等 LCD 背板技术的优化和 Mini LED 背光技术的发展利好TFT-LCD 面板发展
a-Si 为最早用于 TFT-LCD 的半导体基底材料，Oxide 和 LTPS 具有更高的电子迁移率，可以满足更高解析度以及更高刷新率等显示需求。随着我国厂商在Oxide 及 LTPS 技术的不断突破，Oxide 及 LTPS 满足了 LCD 产品技术升级的需求，同时相较于 OLED、Mini LED 等技术兼具成本优势，利好 TFT-LCD 的未来发展。此外，新型半导体显示技术 Mini LED 实现初步突破，Mini LED 背光可以实现高亮度、高对比度，被认为是 Mini LED 技术最成熟且规模化的应用市场。Mini LED 背光技术为 LCD 面板带来了更好的效果，缩小了 TFT-LCD 与 OLED之间的画质表现差异，且在寿命、亮度、成本等方面比 OLED 更具有优势，有利于 TFT-LCD 面板的发展。
2、所处行业发展情况
（1）半导体显示面板行业
1）显示面板行业市场发展概况
近年来，受益于下游终端产品多元化需求的推动，全球半导体显示面板产业呈现平稳增长态势。群智咨询数据显示，2022 年至 2024 年全球半导体显示面板产业产值分别为 1,003 亿美元、959 亿美元和 1,092 亿美元，预计 2025-2027 年将持续保持增长，分别将达到 1,141 亿美元、1,161 亿美元和 1,202 亿美元，市场前景广阔。
作为人机交互的核心载体，半导体显示面板已广泛应用于下游电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、可穿戴设备等消费类电子产品以及商业显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等专业显示产品。随着 5G、物联网、人工智能行业发展及新兴应用场景涌现对半导体显示面板产业的推动，预计全球半导体显示面板产业产值仍将持续稳步上升。
2）LCD 显示面板行业市场发展概况
①LCD 显示面板行业成为全球显示面板行业主导力量
在近二十多年的高速发展后，LCD 显示面板已成为当前半导体显示产业的主导力量。群智咨询数据显示，2022-2024 年，全球 LCD 显示面板产值分别为 651亿美元、616 亿美元和 675 亿美元，占全球显示面板整体产值比例分别为 65%、64%和 62%，长期占比超过 60%。
LCD 显示技术作为半导体显示技术中发展最成熟、应用最广泛的主流显示技术，由于显示性能和生产成本的综合竞争力、在大尺寸面板中的绝对优势和背板技术材料、背光技术的优化，预计未来将持续维持其市场主导地位，同时，未来显示行业将呈现多种技术并存发展的局面，LCD 领域市场萎缩的风险较小。
②a-Si TFT 占据 LCD 显示面板主流地位
在 TFT 背板技术的实现上，TFT-LCD 技术主要包括非晶硅技术（a-Si TFT）、低温多晶硅技术（LTPS TFT）、金属氧化物技术（Metal Oxide TFT），其中 a-SiTFT 面板长期占据 LCD 显示面板主流地位。群智咨询数据显示，2024 年全球 aSi 显示面板产值达 530 亿美元，较 2023 年度同比上升 8.78%，占全球 LCD 显示面板产值比例达 79%，长期占比超过 75%。
③LCD 显示面板下游应用广泛
LCD 显示面板主要应用于电视、笔记本电脑、汽车电子、显示器等领域。群智咨询数据显示，2024 年全球 LCD 显示面板产值中 34%来自于电视面板、17%来自于智能手机面板、15%来自于笔记本电脑面板、15%来自于汽车电子面板、11%来自于显示器面板。TFT-LCD 三大技术 a-Si TFT、LTPS TFT、Oxide TFT 显示面板主要应用领域又各有不同，全球 a-Si TFT 显示面板产值 46%来自电视面板，全球 LTPS TFT 显示面板产值 52%来自汽车电子面板，全球 Oxide TFT 显示面板产值 49%来自笔记本电脑面板。
3）OLED 显示面板行业市场发展概况
①OLED 显示面板产值持续增长
随着中小尺寸 OLED 显示技术量产成熟度提升，叠加下游终端产品迭代需求，全球 OLED 显示面板产值保持增长趋势，现已成为显示面板产业重要细分领域之一。群智咨询数据显示，2022-2024 年全球 OLED 显示面板产值分别为 352亿美元、343 亿美元和 417 亿美元，占全球半导体显示面板整体产值比例分别为35%、36%和 38%，复合年均增长率达到 8.91%。
②OLED 在小尺寸显示面板领域发展成熟，在中尺寸显示面板领域渗透持续提升，在大尺寸显示面板领域渗透相对缓慢
OLED 显示面板主要应用领域包括智能手机、电视、平板电脑以及笔记本电脑等。其中，OLED 在小尺寸显示面板的发展应用成熟。群智咨询数据显示，2024年 OLED 显示面板产值中 81%来自于智能手机，系 OLED 最大的下游应用领域，主要原因是 OLED 显示面板具有可视角度大、对比度高、可柔性显示等特点，与智能手机向全面屏、窄边框及曲面屏等发展方向相契合。
近年来，OLED 在中尺寸面板领域渗透持续提升，预计笔记本电脑、平板电脑、显示器等中尺寸产品的 OLED 渗透率将迎来加速提升。在大尺寸电视面板领域，OLED 技术仍面临着上游材料配套不足、制程技术成熟度不够、生产成本相对较高及终端需求不足等严峻考验，市场渗透进程相对缓慢。群智咨询数据显示，2024 年 OLED 在电视显示面板领域的出货量占比仅为 3%，目前全球大尺寸OLED 电视面板市场主要被乐金显示、三星显示占据。
4）Mini LED 和 Micro LED 显示行业市场发展概况
①Mini LED 背光行业
近年来，随着 Mini LED 背光技术不断成熟以及消费者对高分辨率、高对比度显示需求逐渐增加，叠加中国电视品牌厂商积极推进 Mini LED 背光技术商业化进程，全球 Mini LED 背光产品产值快速增长。群智咨询数据显示，全球 MiniLED 背光产品产值由 2020 年 2 亿美元快速增长至 2024 年的 25 亿美元，预计2027 年将达到 45 亿美元，2024 年至 2027 年复合年均增长率为 21.64%。
②Mini LED、Micro LED 直显行业
近年来，随着 Mini LED 产品成本的不断优化以及性价比优势逐步突显，同时 Micro LED 在商用显示领域渗透率持续提升，全球 Mini LED 及 Micro LED 直显产品产值保持增长趋势。群智咨询数据显示，2024 年全球 Mini LED 直显产品和 Micro LED 直显产品产值分别为 52 亿美元和 4 亿美元，预计 2027 年将分别达到 76 亿美元和 12 亿美元，2024 年至 2027 年复合年均增长率分别为 13.65%和47.27%。
（2）显示终端行业发展概况
1）电视终端行业
电视终端是半导体显示面板行业下游的主要应用领域之一。近年来，电视终端市场技术革新整体围绕“外观的改善”和“画质的提升”为主轴，呈现出多元化的发展态势。其中，“外观的改善”主要朝着大、轻、薄三个方向发展，特别是大尺寸化趋势是电视市场的主旋律，一方面给消费者带来更好的感官体验，另一方面带动电视面板需求持续增长；而“画质的提升”则呈现多样化趋势，主要表现在分辨率、刷新率的提升和背光显示技术的改进等。
2022 年以来，全球电视终端出货量有所回落，但随着大尺寸化趋势加速推进，全球电视终端出货面积及金额仍然维持增长态势。2024 年，在中国市场“以旧换新”能效补贴以及北美市场渠道补贴等政策支撑下，全球电视终端出货规模恢复增长。群智咨询数据显示，2024 年全球电视终端出货量为 21,906 万台，同比增长 2.46%，出货面积达 16,620 万平方米，同比增长 6.64%。预计 2027 年全球电视出货量将达 21,520 万台，出货面积将达 17,770 万平方米。
群智咨询数据显示，2024 年全球电视终端 OEM/ODM 品牌厂商出货规模为8,705 万台，同比增长 8.34%。随着上游显示面板供应集中度的进一步提升，相较于不具备显示面板资源的独立 OEM/ODM 品牌厂商，未来具备显示面板资源的OEM/ODM 品牌厂商将在市场竞争中更具优势。
2）显示器终端行业
显示器终端是半导体显示面板行业下游的主要应用领域之一，作为应用更为广泛的显示产品，其功能涵盖办公、影视、娱乐等各类型显示需求，产品种类呈现出更加多元化的发展趋势。近年来，受显示面板技术的革新，全球显示器逐渐向大尺寸、高刷新率、轻薄化、超高清等方向发展。
2022 年以来，全球显示器终端出货量有所回落，受益于大尺寸化趋势加速推进、曲面及电竞显示器等新品创新迭代的推动，出货面积仍然维持增长态势。群智咨询数据显示，2024 年全球显示器终端市场需求逐步恢复，出货量达 12,723万台，同比增长 3.38%，出货面积达 2,705 万平方米，同比增长 8.46%。
近年来，全球电竞及曲面显示器渗透率进一步提高，产品性能迭代提升趋势明显。群智咨询数据显示，2024 年全球曲面显示器和电竞显示器出货量分别为1,450 万台和 2,900 万台，占全球显示器终端出货量比例达 11%和 23%。随着高刷新率机型在办公领域渗透率的逐渐提升以及娱乐需求的驱动，曲面显示器及电竞显示器等高刷新率细分市场的产品性能迭代将持续带动显示器终端换机需求的增长。
3、行业未来发展趋势
（1）半导体显示面板行业
1）LCD 面板产能集中度持续提升，预计行业格局将保持稳定
近年来，随着中国大陆半导体显示面板厂商的崛起和综合竞争力的增强，韩国和日本厂商逐步退出 LCD 面板领域，半导体显示产业加速向中国大陆转移，产能集中度进一步提升。群智咨询数据显示，中国大陆显示面板厂商 LCD 面板产能全球占比由 2022 年 69%快速提升至 2024 年 74%，预计 2025 年仍将达 76%的高位水平。2023 年以来，全球仅新增三条 LCD 面板产线并投产，分别为 TCL科技的 G6 LCD 产线（t5）、深天马的 G8.6 LCD 产线（TM19）、京东方的 G6LCD 产线（B20）。目前同行业可比公司存在通过对现有 LCD 产线进行技改、优化等方式实现产能提升的情形，但并无新增 LCD 产线的建设计划，预计 LCD 面板行业格局将保持稳定。
2）未来显示行业将呈现多种技术并存发展的局面
TFT-LCD 是当前半导体显示产业的主导力量，在 TFT 背板技术的实现上，主要包括 a-Si、LTPS 和 Oxide，三种技术路线均具有自身的技术特点及优劣势，广泛应用于各类显示领域。OLED 具有自发光、厚度薄，可实现柔性显示等特性，但由于其自发光材料的不稳定性、较高的生产成本和更复杂的生产工艺，目前主要应用于智能手机、穿戴设备等中小尺寸产品领域。Mini LED、Micro LED 等新型显示技术具有高亮度、高对比度、低功耗、长寿命等特点，预计未来随着技术的突破将拥有一定市场空间。随着“5G+AI+IoT”一体化的普及，将诞生更多的个性化、智能化的新兴应用场景，不同应用场景对显示面板的分辨率、厚度、弯曲性、对比度及色域等显示性能要求各异。未来，显示行业发展将呈现多种技术长期并存的发展局面，包括 LCD、OLED、MiniLED、MicroLED 等，各类显示技术将在不同的细分市场、不同的应用场景中扮演主角。
（2）显示终端行业
1）全球电视、显示器大尺寸化趋势明显，有效消化显示面板产能
近年来，受到消费升级及品牌商技术革新的推动，全球电视大尺寸趋势显著，50 英寸及以上电视需求保持强势增长。群智咨询数据显示，全球电视的平均尺寸由 2017 年的 44 英寸增长到 2024 年的 53 英寸，预计 2025 年仍将维持同比增长的趋势，电视平均尺寸的增长可以有效消化高世代半导体显示面板产能。
另一方面，全球显示器大尺寸占比亦在加速提升。24 英寸以上大尺寸显示器受娱乐和办公需求增长的推动，规模和占比均呈现增长趋势。群智咨询数据显示，24英寸以上大尺寸显示器占全球显示器出货量比例由 2017年的 15%增长到 2024年的 36%，预计 2025 年仍将维持增长趋势。
2）5G、物联网及人工智能等发展有效拉动多领域智能终端的需求
近年来我国 5G、物联网和人工智能产业快速发展，不断推动半导体显示技术向软硬融合的智慧端口转变。显示屏作为人机交互的工具，在 5G 网络逐步规模化应用及 AI 技术创新发展的驱动下，正加速向智能汽车“一芯多屏”交互、工业互联网超高清可视化界面、AI PC 及 AR/VR 等新兴应用场景渗透，持续推动显示应用场景从消费电子向智能驾驶、智慧交通、智慧城市、智能医疗等新兴应用领域延伸，未来将进一步拉动显示终端的规模化需求增长与产业革新，为半导体显示行业带来新的发展机遇。
四、竞争对手
1、行业内的主要企业
（1）显示面板行业主要企业
目前全球半导体显示面板行业主要企业集中于中国大陆、中国台湾、韩国和日本，形成了“三国四地”的竞争格局。中国大陆半导体显示面板企业主要包括京东方、华星光电、惠科股份、深天马、彩虹股份、龙腾光电等。中国大陆以外的主要企业包括群创光电（中国台湾）、友达光电（中国台湾）、乐金显示（韩国）、三星显示（韩国）、日本显示公司（日本）、夏普（日本）等。除惠科股份外，其他企业的具体情况如下：
1）中国大陆主要企业
2）中国台湾主要企业
3）韩国主要企业
4）日本主要企业
（2）显示终端行业主要企业
1）主要电视、显示器 OEM/ODM 品牌厂商
2）主要显示器品牌厂商
2、市场竞争格局及发行人市场地位
全球半导体显示面板行业呈现高技术壁垒、高集中度市场竞争格局，公司作为国内率先实现产业链纵向延伸与技术横向突破的领军企业之一，在多个细分领域稳居全球前列。群智咨询数据显示，2024 年度，公司电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，全球市场占有率均超过 10%；2024 年度，公司 85 英寸 LCD 电视面板出货面积排名全球第一，在 85 英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备显著的领先优势。经过多年的发展，公司已成为具有行业代表性的优质企业，在全球半导体显示面板领域发挥举足轻重的作用。主要排名情况如下：
五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标
2026年一季度
2025年度
营业总收入(元)
102.63亿
408.97亿
净利润(元)
9.95亿
38.01亿
扣非净利润(元)
7.82亿
29.02亿
发行股数 不超过量72,978.3474 万股，超额配售选择权:
发行后总股本不超过729,783.4736 万股。
行业市盈率:67.97倍(2026.6.5数据)
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(冠捷科技)、34.88(京东方A)、16.34(TCL科技)、63.81(兆驰股份)、24.24(康冠科技)、1899.40(彩虹股份)、-(龙腾光电)、-(深天马A)去除极值34.82
同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):-(冠捷科技)、38.90(京东方A)、22.66(TCL科技)、42.48(兆驰股份)、29.78(康冠科技)、104.99(彩虹股份)、-(龙腾光电)、119.91(深天马A)去除极值33.46
公司EPS静态不扣非:0.52
公司EPS静态扣非:0.40
公司EPS动态不扣非:0.55
公司EPS动态不扣非:0.43
公司EPSTTM不扣非:0.52
公司EPSTTM扣非:0.41
拟募集资金850,000.00万元,募集资金需要发行价:11.65元,实际募集资金:73.85亿元。
募集资金用途:1长沙新型 OLED 研发升级项目 2长沙 Oxide 研发及产业化项目3绵阳 Mini-LED 智能制造项目 4补充流动资金及偿还银行贷款
6月发行新股数量1支。5月发行新股数量6支。今年总共发行42支。
电子 -- 光学光电子 -- 面板
所属地域：广东省
主营业务：半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售。
产品名称：TV面板、IT面板、TV终端、IT及智慧物联终端
控股股东：深圳惠科投资控股有限公司(持有惠科股份有限公司股份比例：45.42% )实际控制人：王智勇
(持有惠科股份有限公司股份比例：43.69%)
是否有战略配售:根据最终确定的发行价格，最终战略配售数量为 364,891,737 股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的50.00%，约占超额配售选择权全额行使后本次发行数量的 43.48%。
股是否有保荐公司跟投:(深圳主板)
行业市盈率预估发行价:27.19元，可比公司预估市盈率发行价静态:13.93元，可比公司预估市盈率发行价动态:13.38元。
实际发行价:10.12元发行流通市值:73.85亿,发行总市值:738.54亿
价格区间:18.40元,最高:23.36元,最低:9.06元.是否有炒作价值:
动态行业市盈率预估发行价:37.38元。
上市首日市盈率:18.40(动)、19.46(TTM)倍.行业市盈率是否高估: 否 可比公司市盈率是否高估:否
公司EPS动态不扣非:0.55公司EPSTTM不扣非:0.52
预计中报业绩：净利润18.50亿元至20.50亿元，下降幅度为-14.42%至-5.17%
EPS0.56PE18.07
是否建议申购:估值没有问题，可以申购。
行业:Micro LED 直显行业、半导体显示面板行业。
关键字:惠科股份是一家专注于半导体显示领域的中国领先、世界知名的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售，主要产品包括多种尺寸和类型的 TV 面板、IT 面板、TV 终端、IT 终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景。
TV 面板、IT 面板、TV 终端、IT 及智慧物联终端。
显示终端领域竞争对手:冠捷科技、鸿海精密（2317.TW）、京东方视讯、京东方（000725.SZ）子公司、茂佳国际TCL 科技（000100.SZ）子公司、兆驰股份、康冠科技、惠科股份。
显示面板领域竞争对手:京东方、华星光电(TCL 科 技)、深天马Ａ、彩虹股份、龙腾光电、惠科股份。
发行公告可比公司:京东方、TCL 科 技、深天马Ａ、彩虹股份、龙腾光电、惠科股份、兆驰股份、康冠科技。
发行价:10.12元，溢价率81.85%，TTM71.94%，实际开盘%
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