科莱瑞迪（920072），国内放疗定位器械细分龙头，国家级专精特新 “小巨人” 企业，专注肿瘤放疗定位与康复辅助器械研发、生产、销售。
二、核心亮点技术壁垒高：掌握医用低温热塑材料核心技术，自研聚氨酯定位膜性能优于传统产品；国内首家掌握结构光技术的 SGRT 厂商，定位精度达 0.24mm。
产品矩阵全：放疗定位装置（定位膜、固定架、SGRT 系统）为收入主力（占比 80%），康复辅具为第二增长曲线财新网。
盈利质量优：毛利率长期稳定在 60% 以上，净利率 20%+，现金流稳健，常年分红。
国产替代先锋：打破海外品牌垄断，产品进入国内顶级肿瘤医院，境外收入占比约 34%。
三、行业地位放疗定位体位固定器：国内市占率 42.5%（第一），全球市占率 7.0%（第三）。
康复辅具：低温热塑康复产品国内领先，3D 定制化康复产品快速放量。
行业标准制定：参与 2 项国家医疗器械行业标准制定。
四、过往业绩与未来分析（一）过往业绩（2023-2025 年）2023 年：营收 2.38 亿元，归母净利润 5992 万元，毛利率 63.2%。
2024 年：营收 2.85 亿元（+19.7%），归母净利润 6721 万元（+12.2%），毛利率 62.1%。
2025 年：营收 3.15 亿元（+10.5%），归母净利润 6404 万元（-4.7%），毛利率 60.3%。
2026 年 Q1：营收 0.77 亿元，归母净利润 0.15 亿元；上半年预增：营收 + 8.42%~24.08%，净利润 + 10.92%~26.95%。
（二）未来增长点放疗定位：精准放疗（SBRT、质子放疗）普及带动高端定位产品需求；SGRT 系统进口替代空间大。
康复辅具：低温热塑产品替代传统石膏，足脊康复、脊柱侧弯矫正需求爆发；3D 定制化产品放量。
产能扩张：北交所 IPO 募资 2.31 亿元，用于放疗定位产品扩产、研发中心建设，巩固龙头地位。
（三）毛利分析毛利率维持 60%+ 高位，核心系高附加值耗材占比高、技术壁垒强。
2023-2025 年毛利率小幅下滑（63.2%→60.3%），主因原材料成本上升、境内部分产品价格下行财新网。
高端产品（SGRT、高性能定位膜）占比提升，有望支撑毛利率企稳回升。
五、估值水平发行价 15.62 元，发行市盈率 19.62 倍，低于医疗器械行业均值（28 倍）。
可比公司：放疗设备企业市盈率 25-35 倍，康复器械企业 20-30 倍，公司估值具备安全边际。
六、风险提示毛利率下滑风险：原材料价格波动、境内集采降价压力财新网。
国际贸易风险：外销占比 34%，关税壁垒、地缘政治影响海外销售。
供应链风险：核心原料聚己内酯依赖境外供应商。
业绩增速放缓：2025 年净利润同比下滑，增长动能待验证。
竞争加剧：国内外企业入局放疗定位赛道，价格战风险上升。
七、总结科莱瑞迪是放疗定位细分绝对龙头，技术壁垒深厚，盈利稳定高毛利，国产替代逻辑清晰，康复赛道打开成长空间。当前估值低于行业平均，具备安全边际；需关注毛利率下滑、国际贸易及供应链风险。
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