1、六氟化钨全球供给格局
·国内厂商产能情况：国内核心六氟化钨生产厂商共四家，产能及产品情况如下：a. 中船特气（718）现有已建成产能2000吨，1000吨扩产项目进展顺利的话预计2027年Q1投产，2027年Q2正式放量；b. 昊华现有产能600吨，可生产6N、7N级产品，目前以6N级为主；c. 中巨芯现有产能600吨，与日本CG有合作，产品可满足客户5N5的CSP要求，实际品质可达6N级，筛选后可产出7N级，产能投放速度和品质表现优异；d. 和远气体已建成500吨产能，2026年4月启动试生产但存在品质不稳定、产线堵塞等问题，尚未有效释放产能。国内已建成总产能3700吨，剔除和远气体无效产能后有效产能为3200吨，该规模将维持到2026年年底甚至2027年Q1。
·海外厂商产能情况：海外六氟化钨产能按区域划分如下：a. 韩国核心厂商共两家，SK海力士已建成产能2000吨，富桑已建成产能900吨（部分位于中国南通），合计2900吨，韩国产能全部本土自用，主要供给三星、海力士、DB HiTek等当地客户，基本不出口；b. 美国核心厂商为WACKEN（已被默克收购，也可称默克），已建成产能600吨；c. 日本核心厂商共两家，关东电化已建成产能1400吨，中央硝子已建成产能600吨，合计2000吨。
·日本厂商原料限制问题：日本六氟化钨生产需用4N及以上高纯钨粉，最低要求达3N级别，此前日本厂商主要依赖中国大陆进口，原因是中国钨矿开采成熟、供应稳定、价格低廉、品质更高，优于墨西哥、南非、越南、印度等其他产地。自中国大陆对日本实施钨粉出口管制后，日本厂商近4个月未拿到1公斤中国大陆产高纯钨粉，当前库存仅能支撑到2026年6-7月，若后续无法获取足量符合要求的高品质钨粉，将面临全面停产风险。
2、六氟化钨全球需求与缺口
·核心客户需求拆解：六氟化钨属于制程前驱体材料，虽为气体形态，但核心利用其中的钨元素，CVD、ALD工艺均会使用该产品，先进制程（≤5nm，含3nm、2nm、1.4nm等）、3D NAND、HBM是需求增长的核心驱动领域，下游需求分区域拆解如下：
a.海外区域：韩国三星2026年需求量为920-1000吨，其中7N规格占200-250吨，主要用于HBM生产，剩余约700吨为6N规格，整体以6N为主；SK海力士2026年需求量为700吨，以6N为主，少量7N同样用于HBM生产，后续随HBM产能扩张7N需求将持续提升；美光产能主要布局在美国、新加坡，2026年需求量为500吨，6N、7N需求占比约各半；英飞凌、DB HiTech、VSMC、SMC、德州仪器、格罗方德等其余海外厂商合计需求量约1500吨。另外全球存储领域2026年六氟化钨总需求为300-350吨，目前以6N为主，随HBM产业快速发展需求将大幅增长。
b.中国台湾区域：台积电2026年需求量为900-1000吨，先进制程对六氟化钨需求占比达45%，剩余需求以6N为主；联电、力积电、南亚、华邦、旺宏等其他台湾厂商合计需求量为250-300吨，以6N为主，7N需求极少。
c.中国大陆区域：中芯国际2026年需求量为450-500吨，以6N为主，7N需求极少；长江存储以3D NAND生产为主，2026年需求量为550吨，以6N为主；长鑫存储需求同样处于增长通道，当前需求略低于长江存储，后续二者需求均将持续提升。
·供需缺口测算：2026年全球六氟化钨总需求量为7500-8000吨，而全球供应商满稼动率下总供给仅为6700吨，静态测算下供需缺口约800吨，整体处于供不应求状态。考虑到供应商实际稼动率无法达到100%，实际供需缺口将大于800吨。本次六氟化钨行业供需偏紧是中船特气1个月内股价上涨3.7倍的核心逻辑，市场对六氟化钨的缺口预期已充分反映在标的估值变动中。
3、六氟化钨价格趋势
·供需紧平衡持续性：供给端无大规模有效产能释放，需求端三奈、HBM、先进制程逻辑芯片均处于扩产周期：台积电一方面收购多个工厂布局封装、芯片生产，另一方面将原28纳米的十五A产线技改升级为3纳米、5纳米产线，扩张先进制程芯片产能；美光收购台湾力积电位于台中通锣的P5十二寸厂，后续将用于HBM生产；其余存储、逻辑芯片领域尤其是先进制程方向均在扩产，中国大陆产能扩张节奏同样较快，HBM等长期存储领域发力显著。供需错配下，2028年前六氟化钨市场将持续处于供不应求状态。
·价格走势初步预判：六氟化钨价格走势按时间节点呈现以下特征：2026年Q3价格将达到未来相当长一段时间内的顶峰；Q4受部分客户提前签订长协影响，价格小幅震荡但不会大幅下调；2027年价格仍维持高位，仅出现幅度有限的适当下调，2027年底前均处于高位区间。价格波动核心驱动为供需紧平衡支撑，长协签订对现货价格扰动有限。
·当前价格与长协情况：当前境内外六氟化钨价格及长协情况如下：
a. 价格水平：境内当前平均价格为2000元/公斤（即200万元/吨），今年4-5月境内价格为1000-1500元/公斤；境外不同区域价格存在差异，今年4-5月台积电所在的中国台湾区域价格约为7000台币，折合人民币约1512元/公斤。
b. 长协及份额：中船特气（718）已与台积电签订3年长期供货协议，协议价格折合人民币1300元/公斤；中船特气在台积电的六氟化钨供货份额从此前的10%提升至70%，日本KTK和中央小组两家合计仅占20%左右的份额。
·日本厂商停产风险：当前日本KTK和中央小组尚未全面停产，仅供应极少量产品，后续是否在2026年6月底至7月中上旬全面停产暂不明确，仍需跟踪观察。
4、日厂商复产可行性分析
·钨粉替代难点：当前KTK与中烟消脂尚未解决钨粉来源替代问题，此前已积极尝试从墨西哥、印度、越南、澳洲等地寻找替代供货渠道，但目前存在两大核心问题：一是供应稳定性与经济效益不足，墨西哥等地区运输距离过远，无法保障稳定供货，同时采购成本偏高，而厂商又无法对终端客户涨价，替代采购的经济效益较差；二是替代钨粉品质不达标，现有厂商生产所用钨粉要求为5N级别，最低可适配4N级别，上述地区采购的钨粉无法达到该品质要求，虽可委托日本本土具备提纯能力的企业将钨粉提纯至5N级别，但提纯成本需要足够的采购量才能摊销，目前两大问题均未得到有效解决。
·原料切换流程障碍：除原料端的问题外，钨粉来源切换还面临终端客户的流程审批障碍。切换钨粉来源需向终端客户提交Process Notice Change（PCN，即流程变更通知）审核，正常情况下流程需要6-9个月，即便厂商与终端客户合作关系较好走速审流程，审核周期也至少需要半年左右，短期内无法完成全部流程，制约了厂商的原料切换进度。
·复产可能性结论：综合上述问题，目前厂商仅能从上述替代渠道采购少量钨粉以保障基本生产不中断，无法实现大规模供应。只要中国大陆对日本的钨粉出口封锁不解除、不缓和，日本厂商就难以回归原有产能水平。
5、行业历史供给与扩产规划
·早年行业供给格局：2024年之前六氟化钨行业供给格局分境内外两部分。境内厂商主要为718与浩华：718布局六氟化钨时间早、规模大，但客户认可度较低，台积电、联电等头部晶圆厂均不敢使用其产品，在台积电的份额长期≤10%，远低于红色供应链要求的30%份额目标；浩华依托韩国大成技术布局三氟化氮产线，核心客户集中在韩国，其三氟化氮产品2024年下半年才进入台积电14纳米制程A厂测试，六氟化钨去年才开始推进，在台积电份额为0。此外六氟化钨生产需依托三氟化氮产线获取氟气，因此头部六氟化钨厂商均自有氟化工或三氟化氮产线。境外厂商中日本PDK、CG是绝对龙头，在台积电的份额一度达80%，产能充足主要出口到中国台湾、新加坡。
·现有扩产计划梳理：日本两家头部厂商未来将失去原有市场地位，除非中国大陆对其管控放缓，否则基本不可能回到原有市占率，市场将留出约2000吨的供给缺口。当前已明确的扩产及产能情况如下：a.718的1000吨六氟化钨产能，若进展顺利明年Q1投产；b.浩华现有产能600吨，暂无扩产计划；c.中巨星现有产能600吨，无大规模扩产计划。处于规划阶段的项目包括：a.北方车企计划投建六氟化钨产线，选址四川自贡，目前无具体规模、建设节奏等落地细节；b.华特气体曾计划投建200吨/年六氟化钨项目，目前尚未落地，无明确投产时间表，未发布正式公告，仅为内部交流释放的信息；c.林德、AP预计合计有500吨左右产能规划，目前不确定是自产还是合作模式，未纳入正式产能统计，仅作参考。
·境外厂商扩产意愿：韩国SPM、富桑等厂商产能优先满足本土市场需求，仅少量富余产能对外出口，无大规模扩产抢占海外市场的计划，不会参与日本厂商留出的市场份额竞争，产品出口主要中转马来西亚新山进入新加坡市场。
6、六氟化钨扩产壁垒分析
·核心生产要素壁垒：六氟化钨生产需用到氟气，氟气需通过电解氟化氢制取，新进入者布局该赛道需满足两大核心条件。一是具备低价电力资源，现有头部厂商均布局在低电价区域：内蒙地区绿电价格仅0.19-0.3元/度，四川水电价格约0.3元/度，沿海地区电价可达0.7元/度，电价差距超2倍，显著影响成本竞争力。二是拥有稳定的氟化氢来源，氟化氢是制氟气的核心上游原材料，现有头部企业均已布局自有三氟化氮产线，新进入者若缺乏稳定氟化氢供给，难以保障氟气原料供应。
·原料供应壁垒：高纯钨粉是六氟化钨生产的核心原料之一，当前国内已对钨矿开采实施管控，不再无节制开发，钨矿资源优先满足国内厂商需求，仅多余部分可向境外出口，且对日本完全禁止出口，新进入者很难获取稳定的高纯钨粉供货渠道，构成核心原料端进入壁垒。
·技术与成本壁垒：六氟化钨生产技术门槛不高，资金充足且有相关技术储备即可布局，但成本端存在显著壁垒。一是氟气化学性质极其活泼，仓储、运输难度极高，包装物阀门极易被烧穿，安全风险高，因此氟气仅适合自制，外采氟气不仅会大幅抬高成本，也无法通过规模效应摊销成本，缺乏竞争力。二是成本结构中，当前钨粉占六氟化钨生产成本的70%，上游原材料价格上涨进一步推高成本：硫磺涨幅达69%，带动氟化氢价格上涨33%，进一步挤压外采原料厂商的利润空间。
7、需求趋势与订单转移情况
·未来需求规模预判：全球需求规模方面，今年总规模为7500-8000吨；2027年潜在需求可达8500吨，但受供应限制实际规模约8000吨，不会出现大幅增长；2028年需求预计达到8500-9000吨区间。需求增长的核心驱动因素来自3D NAND、HBM、先进逻辑芯片的刚性需求增长。目前暂无2027年、2028年六N、七N品类的细分需求数据。
·日本订单承接情况：日本退出的2000吨产能缺口仅可由中国大陆厂商承接，韩国、美国厂商均不具备承接能力。国内可释放的产能包括七一八所1000吨、中巨芯600吨、和远500吨，三者合计2100吨，仅可补足日本退出的现有产能缺口，阶段性缓解当前供应压力。由于后续市场需求一定会持续猛增，上述产能完全无法覆盖后续新增需求，因此2028年之前行业将持续处于供不应求的状态。
·国内产品品质情况：国内待释放的合计2100吨产能目前尚未正式向市场放量，仅可补足日本退出的2000吨产能缺口，阶段性缓解当前供应压力，不足以覆盖后续持续增长的新增需求。
8、行业长协签订情况梳理
·国内厂商长协情况：国内核心厂商长协签订进展如下：a. 中船特气（718）仅与台积电签订明确长协，无其他已锁定的长协合作；b. 中巨芯正在与日本凯祥洽谈长协，长期合作量暂未明确，洽谈消息属实；c. 昊华的长协签订情况暂不明确；d. 和远气体因产线存在问题无法投产，堵料问题已持续近2个月尚未解决，暂无长协。目前国内暂无其他厂商选定上线的相关消息。
·海外客户长协安排：韩国客户长协合作及产能安排情况如下：a. 三星、SK海力士与韩国本土富士康稳定合作，优先使用本土产能，仅少量从昊华采购，核心目的是尽可能降低对中国供应链的依赖；b. 本土生产方面，制氟采用电解法耗电量大，韩国每度电成本折合人民币约1.3-1.5元，是中国电价的两倍以上，叠加五粉涨价影响，生产成本暴涨，但仍坚持优先保障自产能力。
9、下游应用与替代可能性分析
·HBM单耗情况：HBM批量生产过程中六氟化钨的消耗没有明确固定的对应比例，向终端客户核实也无法给出确切数值，不同厂商的实际生产情况存在差异，尚无统一的标准单耗数据，所有披露信息均基于可核实的实际调研结果输出，不存在不实表述。
·替代技术可行性：当前潜在的六氟化钨替代路线包括含钼、锆、铪前驱体，各路线均存在明显缺陷：a. 含钼前驱体：清洗液成本远高于六氟化钨，且使用性能无明显提升，与六氟化钨表现接近，性价比极低；b. 含锆、含铪前驱体：无法实现大规模应用替代。因此未来相当长的时间内六氟化钨无替代可能，目前CVD、ALD工艺均在使用六氟化钨。
·下游成本占比情况：当前市场高度关注六氟化钨后续价格走势，针对三季度价格可能见顶的原因、长庆、长城等头部厂商后续采购定价规则的相关问题正在推进核实，后续将基于调研结果输出对应信息。
10、价格影响因素与细节预判
·价格节点驱动因素：2026年Q3六氟化钨价格上涨的核心驱动为日本两家厂商稼动率降至极低，将释放约2000吨的产能缺口，该缺口主要由中国大陆七一八所、昊华、中巨芯三家厂商承接，其中七一八所为行业龙头。原有按上上个季度价格定价的规律已不再适用，当前价格完全由市场供需关系决定，供货厂商将优先保障出价高、用量大的核心客户需求，中小客户难以同时获得低价和稳定供货，2026年Q3价格上涨确定性极强。2027年价格将出现小幅回落，回落原因主要有两点：a.六氟化钨1000吨新增产能、中极星及氦氮气体产能释放；b.台积电、联电、力积电等企业签订的长协价格于2027年落地。但回落幅度有限，长协对市场价影响较小，多数议价能力较弱的中小客户核心诉求为获得稳定供货，对价格敏感度低。
·价格中枢预判：此前国内六氟化钨常规市场价为1300-1500元/公斤，当前已上涨至2000元/公斤左右，2026年Q3仍将保持上涨趋势。2027年价格中枢预期如下：a.市场价中枢为3000-3500元/公斤；b.长协价整体中枢为2500-3000元/公斤，其中台积电等核心大客户长协价更低，中小客户长协价大概率落在2500元/公斤左右。纯度差异方面，7N规格产品比6N规格产品贵800-1000元/公斤；急单价格无明确上限，均高于常规同规格产品价格。
11、行业库存水平分析
·当前库存情况：六氟化钨下游客户普遍要求库存天数（DOI）达90-120天，其中台积电要求最高，为120天。当前行业六氟化钨库存整体处于低位，按仅统计目的地本地存储的口径，能达到50天左右即属较好水平，远低于客户要求；运输途中、生产厂商端库存均处于周转状态、占比极低可忽略不计，库存主要集中在目的地本地仓储环节，其中台湾地区库存备在当地有资质的代理商仓库，新加坡地区库存备在马来西亚新山。客户层面，台积电作为核心大客户可享受供应商优先供货权，可接受当前未达要求的库存水平；美光、高乐康德、TI、英飞凌等中小客户的库存天数不足50天，没有保障。
·库存恢复节奏预判：六氟化钨库存水平在今年年底前难以恢复到正常水平，无法满足台积电要求的90-120天库存标准，待中船特气的产能释放后，行业库存天数或将有所好转，存在提升可能。
12、相关厂商规划
目前东岳集团暂无明确的六氟化钨布局规划，市场相关传言仅为风声，暂未得到证实。东岳集团核心业务集中于含氟高分子领域，聚乙烯、聚丙烯、PFA等为其业务长项，当前核心精力放在PFA放量扩产上，暂无转型布局六氟化钨的明确计划。
13、长协低价原因
718与台积电签订的3年六氟化钨长协价格为130万元/吨属实，价格较低的核心原因包括：a.该长协为多产品打包签订，除六氟化钨外还包含六氟丁二烯、三氟化氮、氖气、氦气、无水氟化氢等多款产品；b.核心目的是锁定供货份额，此前718在台积电的六氟化钨供货份额仅为10%，本次长协后份额提升至70%，锁定3年主供地位，绑定台积电这一标杆客户，符合台积电关键时期让利可获得长期合作优先级的惯例；c.该低价政策仅针对台积电单个客户，其余客户供货价格仍稳中有升，不会影响整体市场价格趋势。
14、价格走势
电子特气行业存在惯例，即使持续供不应求也不会无限制涨价，参考此前三氟化氮缺货时也未出现大幅涨价的情况。价格节奏方面：2026年Q3受相关厂商稼动率大幅下降影响，供货价将达到今年年底前的顶峰，Q4价格在Q3基础上保持稳定；2027年整体价格仍处于高位，仅小幅下调，其中Q1、Q2受新增产能尚未放量影响，价格维持高位，718的1000吨、中巨芯600吨、和远500吨六氟化钨产能预计2027年Q1后逐步投产，放量传导至价格端要到Q3、Q4，因此2027年下半年价格会出现小幅回落，回落幅度有限。
15、出口限制政策
当前中国仅对钨矿、钨粉两类产品实施出口限制，其余含钨制品暂无明确出口管制政策，因此相关企业仍可与日本洽谈六氟化钨出口业务。后续不排除扩大含钨产品出口管制范围的可能性，其余关键上游材料如硅类前驱体暂无明确限制政策，后续管制情况仍需持续跟踪。钨棒等产品是否纳入管制需根据其归类判定，若归为钨粉、钨矿类则会受到限制，若归为钨制成品则暂无限制。
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