日联科技】【tfjx】日联科技推荐：收购菲莱草案落地，“光模块+PCB+主业”三驾马车同步发力
公司发布公告，拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金方式购买上海菲莱测试技术有限公司100%股权，交易价格9.36亿元，并拟募集配套资金不超过3.06亿元；其中，增发及可转债价格为56元/股。
标的公司业绩承诺期为2026-2028年，承诺净利润分别为4000万元、6000万元、8000万元。本次交易完成后，菲莱测试将成为上市公司全资子公司。本次交易募集配套资金总额不超过3.06亿元，其中2.5亿用于上海研发中心建设项目（针对#CPO、#算力及存储芯片、#异质集成封装产品等测试设备）。
光模块检测方面菲莱订单饱满。当前光芯片扩产受老化测试等设备产能制约。公司拟收购菲莱在光电子器件、逻辑器件老化测试和晶圆级测试等领域具备核心技术优势，#核心团队来自光通信知名行业龙头公司。收购后公司将为菲莱在规模化生产方面赋能。菲莱25年收入1.7亿，订单超2亿，而根据我们了解前四个月订单接近5e元。光通信相关检测市场目前景气度高，我们预计资本开支将维持三年以上，且工艺升级带来后续设备需求。此部分给予公司200亿+市值。
PCB环节X射线检测有望提供百亿空间。目前PCB生产中的X射线需求主要针对M8及以上材料的背钻检测，大厂需求迫切，头部厂商已锁定海外龙头产能，催生国产厂商机会。我们测算26年需求或以上千台，而后随着M9材料加工占比提高，整体抽检率有望提升。公司X射线解决方案在工业方面已有长期应用，去年已在PCB检测设备上形成上亿收入，其中30%为高端需求暨背钻检测相关产品，且意向头部客户出货；近期同样有望批量出货。我们认为此部分可给予公司200~250亿市值空间。
主业方面，我们认为全年主业利润超2.8亿。下游新能源检测景气度高，半导体（存储）检测设备有望打入头部厂商，SSTI有望提供高端增量，我们认为可给予公司更高的估值，看好公司今年主业100亿+市值。短期看好公司500亿市值空间，我们认为公司在PCB及光模块测试（特别是PCB检测）的市值尚未完全体现，公司“光模块+PCB+主业（半导体...）”三驾马车并进，建议重点关注！
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