聚焦煤电一体化、光模块设备、算力调度及燃气轮机赛道，本文拆解产业现状与逻辑兑现节点。
一、832元/吨煤价节点与资产配置率
5月9日环渤海动力煤（Q5500）市场价升至832元/吨，同比上行189元/吨。广东、江苏两个用电区域4-5月现货电价呈上行态势。近五年ROE标准差表现为：煤电一体化4.4%、煤电6.9%、动力煤9.9%。
2025年华能蒙电、陕西能源、淮河能源资产负债率分别为53%、55%、49%。华能蒙电承诺2025-2027年现金分红比例不低于70%，淮河能源承诺不低于75%，陕西能源力争50%以上。
陕西能源2025年煤电燃料成本为62.05亿元，度电燃料成本0.122元/千瓦时。淮河能源完成重组后，控股电力装机升至1200万千瓦以上，配套千万吨级煤炭产能；2026年经营计划指向总收入401亿元、利润总额20亿元、发电量430.45亿度。新集能源合计核定产能2350万吨/年，控股装机796万千瓦，六安电厂1号机组已于2026年4月投运。燃料成本时差与装机自给率指标是现阶段的财务基础。
二、1.6T速率节点与核心设备参数
26Q1中际旭创与新易盛资本开支分别达19.29亿元、6.31亿元，两者合计同比/环比增长333%/64%。预计2026-2028年，800G/1.6T光模块扩产推动市场容量达332亿元、525亿元、640亿元。光模块制造环节价值量占比为：贴片约20%、键合约1%、耦合约40%、组装约12%、测试约27%。
1.6T场景下，采样示波器、误码分析仪带宽/速率要求达65GHz/120GBaud，耦合精度要求由0.1µm量级提至0.05µm量级，贴片精度由5µm升级至3µm。2024年通信测试仪器国产化率约16%，高精度固晶/共晶设备国产化率20%/50%。工艺精度标准演进与设备国产替代缺口直接带动了上游资本开支的释放。
三、140万亿调用量与模型调度中枢
2026年3月，国内日均Token调用量超140万亿，相较2024年初的1000亿增长超1000倍，相较2025年底的100万亿增长超40%。Anthropic的ARR已超470亿美元。2026年5月，国家发展改革委将算力网纳入“六张网”重点规划体系，全年相关领域投资规模超7万亿元。
易点天下推出TokenLX平台，接入全球超190个主流大模型。荣信文化与火山引擎签署协议，联合研发儿童图书内容智能体与Token运营体系。政策层面的基建规划与实际算力消耗流转确立了Token平台的调度通道地位。
四、百台订单规模与出海装机进程
哈尔滨广瀚燃气轮机有限公司国产型号燃气轮机订单突破100台，CGT30和CGT40燃机单机效率接近40%，H25系列综合能源利用率超90%。2025年11月，哈萨克斯坦50兆瓦发电项目开工，东方电气3台50兆瓦重型燃机落地海外。
2026年3月，瀚辰精英采购5台“太行7”应用于马来西亚国家石油公司FPSO装置。2026年4月，杰瑞股份与美国四个客户签署四份发电机组合同，累计金额超9亿美元。Wood Mackenzie预计2027年底燃机市场价格将达600美元每千瓦，较2019年上行195%。海外项目接连交付与长单价格区间抬升共同验证了核心主机厂的市场动作。
行业观察
煤电一体化：陕西能源、华能蒙电、淮河能源、新集能源、国电电力
光模块设备：奥特维、联讯仪器、普源精电、鼎阳科技、日联科技、华兴源创、华盛昌、凯格精机、科瑞技术、智立方、快克智能、天准科技
燃气轮机：中国船舶、东方电气、中国航发燃机、杰瑞股份、航发动力、中国动力、航发科技、应流股份、万泽股份、航宇科技、航亚科技、派克新材、图南股份、上大股份、隆达股份
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