惠科股份是国内领先的半导体显示领域综合服务商，专注于半导体显示面板等核心显示器件及智能显示终端的研发、制造和销售，是全球第三大液晶面板供应商，也是国内显示产业链垂直整合度最高的企业之一。公司股票代码 001399，将于 2026 年 6 月 12 日在深交所主板进行新股申购。
核心亮点拥有四条技术特点各有侧重的 G8.6 高世代液晶面板产线，半导体显示面板年产能超过 700 万大板，智能显示终端年产能超过 2000 万台
掌握独家 MMG 套切技术，在 8.6 代线突破 116 英寸套切技术，玻璃基板利用率提升至 95%，实现几乎全尺寸段的经济切割
产业链垂直整合优势明显，涵盖面板生产、配件加工、模组开发、终端制造等全环节，有效降低成本并提升响应速度
多技术路线布局，在深耕 a-Si TFT-LCD 主流技术的同时，已实现 Oxide LCD 显示器面板、笔电面板的量产出货，Mini LED COB 终端产品已实现量产销售，OLED 高端智能手机显示面板已完成试生产惠科股份有限公司
拥有超 2000 人的高水平技术团队和 10000 余项技术专利储备，旗下设有三所研究院和两个独立实验室
行业地位（市占比等）根据群智咨询数据，2024 年度：
公司电视面板出货面积位列全球第三名，全球市场占有率超过 10%
显示器面板出货面积位列全球第四名，全球市场占有率超过 10%
智能手机面板出货面积位列全球第三名，全球市场占有率超过 10%
85 英寸 LCD 电视面板出货面积排名全球第一，在 85 英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备显著的领先优势
过往业绩公司业绩呈现明显的周期性特征，2022 年受行业下行影响出现亏损，随后迅速实现 V 型反转并持续增长。2022 年实现营业收入 269.65 亿元，归母净利润 - 14.21 亿元；2023 年实现营业收入 358.24 亿元，同比增长 32.85%，归母净利润 25.82 亿元；2024 年实现营业收入 402.82 亿元，同比增长 12.44%，归母净利润 33.20 亿元，同比增长 28.58%；2025 年实现营业收入 408.97 亿元，同比增长 1.53%，归母净利润 38.01 亿元，同比增长 14.49%；2026 年第一季度实现营业收入 102.63 亿元，归母净利润 9.95 亿元。
毛利分析公司综合毛利率持续提升，2023 年为 16.99%，2024 年为 18.54%，2025 年为 19.21%，2026 年第一季度进一步提升至 20.96%。分业务来看，半导体显示面板业务毛利率高于同行业可比公司平均值，2023 年为 17.45%，2024 年为 18.53%，2025 年为 19.51%。其中 TV 面板毛利率提升最为显著，从 2022 年的 - 15.10% 上升至 2025 年上半年的 24.50%，IT 面板毛利率在 2025 年上半年为 18.75%。
未来业绩及增长点大尺寸化趋势：电视平均尺寸持续增长，85 英寸及以上面板收入占比从 2022 年的 5.26% 升至 2025 年上半年的 15.86%，未来仍有较大提升空间
新型显示技术产业化：本次 IPO 募集资金 85 亿元，重点投向长沙新型 OLED 研发升级项目、长沙 Oxide 研发及产业化项目、绵阳 Mini-LED 智能制造项目
Mini LED 业务爆发：Mini LED 背光 / 直显产品产值预计 2024-2027 年 CAGR 将分别达 21.64%/13.65%，公司在绵阳、浏阳、南充等地的多个 Mini LED 项目将陆续投产
高附加值应用拓展：聚焦商业显示、车载显示、工控显示等高附加值细分赛道，持续丰富智慧教育、智慧办公、智慧医疗等新应用场景
估值水平基于 2025 年归母净利润 38.01 亿元测算，市场对惠科股份上市后的中性预期总市值约为 700 亿元，对应市盈率约 18.4 倍；乐观预期总市值约为 850 亿元，对应市盈率约 22.4 倍；悲观预期总市值约为 560 亿元，对应市盈率约 14.7 倍。基于 2025 年末净资产 375.34 亿元测算，对应市净率约 1.5-2.3 倍。与同行业可比公司相比，惠科股份的估值水平处于合理区间，低于行业平均市盈率。
风险行业周期性风险：半导体显示行业具有明显的周期性特征，2022 年行业下行期公司 TV 面板毛利率曾跌至 - 15.10%，若未来行业再次进入下行周期，公司业绩将受到较大影响
市场竞争风险：全球大尺寸 LCD 面板市场已形成京东方和 TCL 科技的 "双寡头" 格局，公司作为行业第三，话语权相对较弱，面临较大的市场竞争压力
原材料供应风险：公司核心原材料高度依赖进口，偏光片、玻璃基板、光刻胶日本进口依赖度分别达 65%、72%、92%，地缘政治关系波动可能导致供应链断供或成本暴涨
美国 337 调查风险：2025 年 8 月，美国 BHI 公司向 ITC 提起申请，指控惠科及其下游客户侵犯其面板核心专利，若 ITC 裁定侵权成立，公司面板产品将被全面禁止进入美国市场，而北美市场占公司境外收入的 38%
高资产负债率风险：截至 2026 年第一季度末，公司资产负债率为 63.12%，高于行业平均水平约 15 个百分点，存在一定的财务风险
政府补助依赖风险：2023 年、2024 年政府补助在公司归母净利润中的占比分别为 57.79% 与 24.98%，若未来政府补助减少，将对公司业绩产生一定影响
总结惠科股份是全球显示行业的头部企业，在大尺寸液晶面板领域特别是 85 英寸及以上超大尺寸领域具有显著的领先优势。公司产业链垂直整合度高，成本控制能力强，业绩弹性大，近年来盈利能力持续提升。同时，公司积极布局 OLED、Oxide、Mini LED 等新型显示技术，为未来发展奠定了良好基础。然而，公司也面临着行业周期性波动、市场竞争激烈、原材料供应依赖进口、美国 337 调查等多重风险。总体而言，惠科股份是一家具备较强竞争力和成长潜力的半导体显示企业，但投资者需充分关注行业周期和技术迭代带来的风险。
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