一、核心定位：空天制造稀缺标的，低空+航天双龙头
广联航空是民营航空航天精密制造龙头，国家级专精特新小巨人，核心覆盖航空工装+零部件+无人机，深度绑定低空经济+商业航天两大万亿级赛道，是A股唯一同时覆盖军机、民机、商业火箭、低空飞行器的民营平台。
- 低空经济：无人机整机+eVTOL结构件双布局，技术同源、订单清晰。
- 商业航天：收购天津跃峰，卡位火箭贮箱+卫星结构件一级供应商，绑定蓝箭、天兵科技等头部。
- 传统基本盘：C919核心工装供应商（市占约35%），军工军机订单稳定，现金流扎实。
二、低空经济：万亿风口，无人机+ eVTOL双轮驱动
1. 政策红利持续释放
低空经济2026年进入规模化落地元年，政策放开+场景爆发，市场规模预计2026年达8000亿、2030年破2万亿。公司作为无人机整机+复材结构件核心供应商，直接受益行业高增。
2. 无人机业务：军用筑基，民用放量
- 军用：自研察打一体无人机（时速700km+、高度1万米+），军工订单饱满、无坏账，技术可完全复用民用。
- 民用：聚焦货运无人机+测绘/安防，已对接头部物流与低空运营商，2026年民用订单预计翻倍。
- 核心壁垒：复材轻量化+精密制造，无人机结构件市占率行业前三，毛利率30%+。
3. eVTOL布局：卡位核心结构件，切入千亿新赛道
依托航空复材技术同源优势，承接eVTOL机身/机翼结构件研制，已与多家头部厂商深度合作，2026年有望批量交付，打开第二增长曲线。
三、商业航天：发射大年，火箭+卫星双爆发
1. 火箭贮箱：一级供应商，订单爆发
- 核心收购：2025年12月完成收购天津跃峰51%股权，成为蓝箭朱雀、天兵天龙三号核心供应商，承担60%-80%结构件，单箭价值2000万+。
- 产能与订单：天津跃峰满产50-70个贮箱/年，在手订单超5亿元；天龙三号2026年计划30次+发射，单年贡献10亿+收入。
- 技术壁垒：贮箱全流程自主可控+整流罩减重25%，国内民营唯一一级贮箱供应商，市占率保守50%。
2. 卫星结构件：低轨星座爆发，批量交付在即
- 卡位低轨卫星组网千亿市场，提供卫星主框架+复材结构件，已参与微厘空间、天都二号等项目。
- 2026年承接低轨星座批量订单，预计营收1.5-2亿元，2027年持续高增。
四、业绩拐点：2025年“洗澡”，2026年戴维斯双击
1. 2025年：短期承压，轻装上阵
- 营收10.13亿元（+17.2%），归母净利-9548万元，主因战略投入+资产减值+财务费用上升，为2026年高增清理包袱、低基数 。
- 核心数据：毛利率17.42%（短期下滑，随高毛利订单交付修复）；资产负债率69.4%（2026年随回款改善） 。
2. 2026年：拐点确立，业绩翻倍
- 商业航天：火箭贮箱+卫星结构件贡献12-15亿收入，毛利率35%+。
- 低空经济：无人机+eVTOL结构件收入5-8亿，同比+100%+。
- 传统业务：航空工装+零部件10-12亿，稳定增长。
- 全年预测：营收27-35亿（+170%+），归母净利2.5-3.5亿，同比+300%+，戴维斯双击可期。
五、估值分析：严重低估，价值重估空间巨大
1. 同业对比：估值洼地
- 商业航天：超捷股份（301005）市值264亿、PE1821倍；广联航空市值113亿、PE（2026E）30-40倍，低估3-5倍。
- 低空经济：亿航智能、大疆创新（未上市）估值均百亿级，广联航空无人机+ eVTOL布局完整，价值未被充分认知。
2. 分部估值：目标价50-55元
- 传统业务（航空工装+零部件）：估值40亿（PE 20倍）。
- 商业航天：估值50-60亿（PE 40倍，2026年净利1.5亿）。
- 低空经济：估值30-40亿（PE 50倍，2026年净利0.8亿）。
- 合计目标市值120-140亿，对应股价50-55元，当前股价34.49元，上涨空间50%+。
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