【申万宏源化工】皖维高新持续推荐：MLCC用PVB国内领先，PVA光学膜成长空间显著，主业利润支撑垫厚
不考虑油价上涨带来的短期套利空间（考虑则目前年化超10亿元利润），公司成本优势显著，战前PVA树脂主业底部利润3亿元，盐城20万吨乙烯法PVA项目预计26年底投产，公司主业底部利润进一步增厚至7亿元。
电子级PVB是MLCC制造的核心粘结剂，当前全球市场基本被日本积水，美国首诺垄断。公司电子级PVB已有百吨级出货，且已通过MLCC头部客户验证，单位价值量较普通级翻倍。
PVA光学膜是偏光片核心原材料，技术壁垒较高，全球市场几乎被日本垄断。公司经过多年攻关，已于25年起正式放量兑现利润，当前拥有1200万平产能，新建2000万平方米产线即将投入运营。近日，在海螺集团赋能下，皖维集团成功参与杉杉集团破产重整，杉杉集团旗下杉金光电目前是全球最大的偏光片供应商，有望加速公司光学膜放量。全球PVA光学膜市场空间近70亿元，国内约25亿元，利润空间约10亿元，按照50%市占率，公司光学膜利润可看至5亿元。
3月11日，公司发布定增预案，拟向股东皖维集团定增募集资金不超过30亿元，用于盐城20万吨乙烯法PVA及3000万平PVA光学膜产能建设，发行价格为6.42元/股，接近当前股价。26年是公司新材料破晓之年，在集团内杉金光电及明池玻璃的协同下，2000万平PVA光学膜+2万吨PVB胶片有望快速放量，定增3000万平PVA光学膜将再次打开长期成长空间。
化工主业底部7e*15PE=100e市值，新材料中，PVA光学膜5e+乘用车级PVB 3e+MLCC级PVB 2e=10e*30PE=300e市值，合计看400e市值。
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