近日，上交所官网披露燧原科技科创板IPO成功过会——随着这块关键拼图落地，国内“国产GPU四小龙”正式全数登陆资本市场：摩尔线程、沐曦股份落户科创板，壁仞科技登陆港股，燧原科技完成过会流程，国产GPU赛道正式从一级市场的创投孵化阶段，迈入二级市场助力产业化落地的全新周期。在AI算力需求爆发、“十五五”规划明确“人工智能+”发展战略的背景下，国产GPU的替代空间已经彻底打开，赛道投资机遇清晰显现。
国产GPU历经十余年摸索，终于在2025-2026年迎来关键里程碑：四家头部厂商全部完成上市进程，意味着行业正式从技术验证阶段，跨入商业化放量的全新发展阶段。从行业数据来看，国产替代的苗头已经显现：IDC数据显示，2025年中国AI加速卡整体出货规模约400万张，英伟达依旧占据55%的市场份额，但国产厂商已经实现从0到1的突破——仅燧原科技一家，全年出货就达到6.6万张，市占率突破1.7%。而四小龙全部登陆资本市场后，获得了充足的融资支持，将进一步加速产品研发与市场拓展：燧原科技本次拟募资60亿元，全部用于第五代、第六代AI芯片研发，计划在2-3年内完成新一代产品落地。不同于多年前的“炒概念”阶段，当前国产GPU已经拥有可落地的产品、可验证的出货量与真实的客户订单，行业拐点正式到来。
当前国产GPU的行情，不是单纯的主题炒作，而是需求、政策、资本三重共振下的必然结果，增长空间足够广阔：
1、需求端：AI算力缺口爆发，国产替代刚需迫切。AI大模型迭代、智算中心建设正在拉动GPU需求爆发式增长，灼识咨询测算：全球AI加速卡市场规模将从2024年的1000亿美元，增长至2028年的5000亿美元；国内市场规模2028年将突破10000亿元，占全球的30%。而当前全球GPU市场高度依赖海外供给，贸易摩擦背景下，国产替代已经成为刚性需求——国内互联网大厂、智算中心都在推进供应链多元化，给国产GPU留出了明确的替代空间。仅国内每年智算中心建设，就需要数十万张AI加速卡，只要国产市占率提升10%，就能带来数百亿的市场规模。
2、政策端：“人工智能+”写入十五五规划，产业支持力度空前。“全面实施人工智能+行动”已经写入我国“十五五”规划纲要，AI算力作为人工智能产业的核心基础设施，国产自主可控是明确的发展方向。从一级市场创投到科创板IPO，国产GPU头部厂商都获得了资本与政策的双重支持：从国家大基金入股，到科创板快速过会，燧原科技从受理到过会仅用145天，摩尔线程仅用时88天，政策层面对战略性新兴产业的支持力度可见一斑。
3、资本端：大客户绑定模式跑通，商业化验证完成。国产GPU此前最大的质疑是“能不能卖出去”，而当前头部厂商已经跑通了商业化路径：背靠腾讯大股东资源的燧原科技，已经实现大规模商用落地，2025年对腾讯销售收入就达到8.3亿元，占总营收的83.79%，营收从2023年的3亿元快速增长到2025年的9.9亿元，预计2026年上半年营收就能达到10.6-11.5亿元，同比增长259%-289%，预计年内就能实现盈亏平衡。大客户绑定的模式已经跑通，证明国产GPU的产品性能已经满足国内互联网客户的需求，接下来就是从单点突破到全面替代的放量过程。三、产业链梳理：把握两条主线，挖掘投资机会
顺着产业链梳理，当前国产GPU赛道的投资机会主要分为两条主线：
1、头部GPU设计厂商，优先把握已经实现出货的标的。国产GPU四小龙已经全部登陆资本市场，除核心四小龙外，国内多家上市厂商也在国产GPU领域完成布局，优先选择产品落地快、出货量大、完成客户验证的标的：
燧原科技（科创板过会待发行）：国内云端AI芯片领军企业，背靠腾讯，已经实现四代产品迭代，2025年出货6.6万张，预计2026年盈亏平衡。
摩尔线程（科创板上市）：国内GPU设计龙头，产品覆盖云端训练和推理，已经拿到国内多个智算中心订单，技术研发实力领先。
沐曦股份（科创板上市）：主打高性能通用GPU，产品覆盖AI训练和推理，客户覆盖互联网与政企客户。
壁仞科技（港股上市）：国内高端GPU设计龙头，大算力芯片技术领先，已经实现批量出货。
海光信息（A股上市）：国内海光系列GPU已经实现大规模商用，市占率领先国产厂商，产品覆盖数据中心AI推理场景，客户覆盖国内政企和互联网厂商，已经实现盈利，增长确定性高。
景嘉微（A股上市）：国内最早布局GPU的上市公司之一，产品覆盖军用GPU和民用消费级、工业级GPU，国产替代经验丰富，近年布局云端AI芯片研发。
龙芯中科（A股上市）：国内通用CPU龙头，自主研发GPU IP核，布局集成GPU和独立GPU产品，适配国产信创生态。
航锦科技（A股上市）：子公司长沙韶光布局GPU研发，产品已经在特种领域实现应用，同时推进通用GPU产品研发。
2、上游配套产业链，国产GPU放量直接带动需求增长。国产GPU放量，最先受益的是上游核心配套环节，国内已经实现技术突破的多家优质配套厂商将直接受益：
EDA工具：芯片设计必备工具，国产EDA厂商率先受益于国产GPU订单增长：华大九天（国内EDA龙头，全流程覆盖GPU设计需求）、概伦电子（存储与数字EDA领先，为国产GPU提供器件建模支持）、广立微（EDA良率优化设备龙头）。
Chiplet先进封装：当前高端GPU普遍采用Chiplet封装，国内先进封装厂商直接受益：长电科技（先进封装龙头，全球Chiplet封测领域领先）、通富微电（国内GPU封测核心供应商，深度绑定海内外GPU设计厂商）、晶方科技（Chiplet封装配套，封装技术领先）、华天科技（国内先进封装主力厂商，多项目布局GPU封测）。
GPU核心IP：GPU设计需要GPU IP授权，国内IP厂商包括：芯原股份（国内GPU IP龙头，为多家国产GPU厂商提供IP授权与设计服务）、国芯科技（GPU IP授权，布局边缘AI GPU领域）。
存储配套：AI GPU需要配套高带宽HBM存储，国内存储和配套厂商：长江存储（NAND闪存）、长鑫存储（内存芯片）、雅克科技（HBM封装材料，国产光刻胶配套）、华天科技（存储封装龙头）、万润科技（存储芯片封装材料）。
印制电路板PCB：AI显卡需要高端PCB配套：深南电路（高端PCB龙头，供应AI显卡PCB产品）、鹏鼎控股（全球PCB龙头，高端载板领先）、兴森科技（国内半导体测试板与高端PCB领先，配套GPU厂商）、崇达技术（高端PCB厂商，供应AI算力领域产品）。
光模块/高速互联：GPU集群需要高速光互联配套，多GPU互联也需要高速接口：中际旭创（全球高速光模块龙头，供应AI算力集群光模块）、新易盛（高速光模块领先，800G/1.6T产品批量出货）、长芯博创（高速光器件配套）、天孚通信（光器件封装龙头，配套高速光模块）。
半导体材料：GPU制造需要高端半导体材料，国产材料厂商率先受益：沪硅产业（12英寸大硅片龙头，供应GPU制造衬底）、鼎龙股份（CMP抛光垫国产龙头，配套先进制程芯片制造）、江丰电子（高纯溅射靶材龙头，供应芯片制造用靶材）。
晶圆制造：国产GPU代工核心厂商：中芯国际（国内晶圆制造龙头，为多家国产GPU提供代工服务）。
国产GPU四小龙会师资本市场，标志着行业走完了从0到1的技术验证，正式进入到从1到N的国产替代放量期。在万亿市场空间、政策强力支持、商业化已经验证的背景下，赛道的增长确定性已经越来越清晰。投资上把握两个核心方向：一是优先选择已经实现批量出货、完成客户验证的头部设计厂商，这类标的业绩弹性最大，已经实现盈利的成熟标的增长确定性更强；二是布局上游已经实现国产突破的配套环节，GPU放量将直接带动需求增长，业绩兑现更快。当然也需要注意投资风险：当前国产GPU和国际龙头依旧存在性能差距，替代进度可能慢于预期，行业研发投入大，部分厂商短期依旧存在盈利压力，投资需要关注产品落地进度和订单增长情况。
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