#0607纪要利和兴(301013)：物理AI+高端MLCC量化兑现，双赛道催化全面价值重估
#物理AI硬件端子公司鹰富士锁定华为极目人形机器人核心配套，关节模组、六维力传感器整线设备配套份额62%，#2026年全年确认落地订单4.7亿元，同比2025年增幅275%；昇腾液冷服务器检测工装年内预期营收6.3亿元，Q2已完成42%订单交付，板块全年毛利率有望抬升至28%。
#MLCC板块量化落地，现有年化产能250亿只，AI专用107高容规格良率稳定92%、单品毛利率70%，#在手订单为现有产能3倍，高端料排产至10月；作为摩尔线程GPU二供，单台AI服务器MLCC用料价值较传统机型提升200%，2026年元器件板块营收目标3.1亿元，同比近翻倍；#3亿智造基地落地后2027年总产能扩容至500亿只，新增产能全部投向AI高容品类。
双业务量产提速持续修正市场估值体系，存量估值存在显著修复空间，全年业绩逐季抬升，#有望迎来戴维斯双击。
最近路演MLCC下来，市场分歧在于能涨多久，或者涨价趋势持续的周期
利和兴MLCC
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AI高容MLCC国产市占第三，ai服务器用MLCC月产能约5亿只，单亿只月产能对应市值约21.2亿
#我们判断MLCC一旦开始涨价很难停止，且本次MLCC更像是结构性短缺而非补库存周期
#非对称的定价，MLCC这种东西对于整个AI机架来说，价值占比很低，下游价格不敏感。这特性很容易产生“不对称定价权”，这个东西涨 20%、30%，对整机成本的影响极小，但如果缺了，整机不能交付、GPU 利用率下降、系统不稳定，损失很大。这里有两个判断#1）高容比低容涨的猛，#2）散单会比长协涨的猛
#非周期品而是成长股，过去审视MLCC，会把它当成一个消费电子周期品。消费电子时代，MLCC 是降价品，AI 时代，MLCC 开始跟着平台升级一起重定价一旦市场接受这个逻辑，就不再是传统周期股了。
#为什么觉得本次MLCC更像是结构性短缺而非补库存周期
#1AI高端用服务器电容随功率升级量价都在通胀，每块AI baseboard、每个power module、每个GPU/ASIC附近的电容用量和规格都在上升。
#2高端MLCC产线和普通产线切换存在1:3甚至1:6的关系，小型化、高容量、低ESL、高耐压、高温可靠性，都涉及良率、工艺、材料和测试能力。
#3头部供应商不太可能为了短期需求疯狂扩普通产能。尤其经历过多轮MLCC周期后
建议关注直接受益于AI需求爆发，高端占比高的企业【日本村田、太阳诱电、利和兴】；（2）受益于日韩市场退出和国产替代需求【风华高科、三环集团】；（3）国内代理商受益涨价和自研业务占比提升【深圳华强、火炬电子、商洛电子】；（4）产业链上游【博迁新材、洁美科技】等。
利和兴MLCC
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AI高容MLCC国产市占第三，ai服务器用MLCC月产能约5亿只，单亿只月产能对应市值约21.2亿
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雇了来自村田的顾问，公司对高端MLCC扩产和优质团队情况特别有信心，订单排到10月份，后续要再扩一个工厂，年产250亿只，27年有500亿只，后续扩产的基本都是107，28年227量产，2027年107大规模出货，直接参与mlcc涨价浪潮，107、227
就是当前
AI
服务器电源/主板上用量最大、价值最高的高端高容
MLCC
规格，结合公司今天大股东压上全部身家为做mlcc的子公司融资20亿大干mlcc，新产能落地后单亿只月产能对应市值约4亿，为当下最低估的mlcc
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摩尔线程服务器MLCC二供（一供为太阳诱电），位列摩尔线程前五大供应商，高容MLCC技术壁垒较高，107规格需堆叠1000层介质，单层厚度仅100纳米，107规格
MLCC毛利率可达70%。
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除MLCC外，公司多种设备也已经导入新凯莱、Lumentum、富联（NV相关产品），根据卖方所说，利和兴和lumentum合作10年，未来lumentum要买200亿设备，之前很多给他研发的设备转量产，在利和兴销售占比大幅度提升。
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