我通过根据中国巨石宏和科技等股票的年报以及公告信息做出一下推算。
主要思路是根据中国巨石的产品结构去年的电子布（e-glass级别 7628等产品），反推出其粗砂的大概销售均价。并给据宏和科技等营业分析中材料的均价报价给出中国巨石的利润测算。因为其已经接近行业最上游所以基本是涨价浪潮中刚性最底部，同样一季报利润的大增给出了验证。
这里主要是高端电子布的涨价，从而导致大多数厂商进行产线调整。调整比例为 1：2：3。所以导致低端布同样出现缺口导致涨价。
同时，这里说一下大部分对宏和科技估值的不理解为什么一季报净利润才1亿多却能给出大超预期以及1000亿的估值。因为宏和科技作为丰田的合作方之一，其jat910织布机的供应可以得到保证，为1500+台左右，其余厂商的电子布扩产节奏根本无法得到释放。这个局面至少得维持到27年，因为织布机一年产能在2000台左右，且国产厂商同丰田具备较大差距，设备寿命在10年和几个月对比。国产织布机难以对其及进行取代。而宏和1500台的订单和日东纺织的订单吃完了丰田的产能，其余电子布厂商只能拿到100到200台左右。难以实现产能释放。所以这里宏和的估值是根据500台织布机的产能（0.7*500*12=4200万米）测算的，当前其产能经过3月份产线调整从30万米/月到了50万米/月，年产能600万米。同时特种电子布占据营收大约60%。所以根据pe25左右160元米的特种电子布报价，拍定的市值大约在1000亿。
但是通过宏和科技的一季报经营分析我们发现，其电子纱采购报价暴涨了200%。
从此我们发现这波电子布浪潮中还有一个受益者就是电子纱的龙头中国巨石。
中国巨石当前正处于由“电子布结构性涨价周期”与“粗纱温和复苏”双轮驱动的利润上行期。基于2026年4月末最新市场报价及宏和科技Q1电子纱进价涨幅的超预期信号，我们构建了保守、基准、乐观三种情景：
保守情景（2026E）：全年归母净利润约 76 ~ 79亿元
基准情景（2026E）：全年归母净利润约 103 ~ 106亿元
乐观情景（2026E）：全年归母净利润约 139 ~ 142亿元
当前主流券商对2026年的净利润预测普遍在 51 ~ 68亿元 区间，尚未将Q1业绩超预期及4月电子布最新报价以及电子纱的价格提升充分内化。尤其是基准情景相较于券商一致预期存在约 80% ~ 90% 的上行空间。同时考虑到Q2为风电行业长协复价预期以及淮安基地点火投入使用。进行一下估算。
一、利润驱动引擎拆解
巨石当前利润增量由两大核心引擎驱动，节奏与弹性截然不同。
引擎一：电子布（含高端特种布）——核心弹性来源
当前状态：Q1贡献涨价弹性主要来源，毛利率处于加速攀升通道。
Q2主要看点：淮安新产线放量 + 涨价节奏是否持续。
引擎二：粗纱及制品——温和复苏贡献基底
当前状态：Q1价格环比回暖，风电/热塑长协复价预期。
Q2主要看点：长协复价Q2集中落地，叠加行业供给持续偏紧。
2025年全年基数：粗纱及制品销量 320.26万吨，电子布销量 10.62亿米，均创历史新高，证明公司主力产品不存在明显的规模天花板，2026年增量可在此基础上叠加。
二、测算关键输入假设
（一）电子布：价格已进入盈利加速期
7628电子布逐月价格走势（2025年9月底 → 2026年4月底）
时间节点
7628电子布价格
累计涨幅（较周期底部）
2025年9月底
4.15元/米（周期底部）
基准
2025年Q4 – 2026年1月
4.75元/米
+14.5%
2026年2月
5.0 – 5.5元/米
+20% – 33%
2026年Q1均价
约5.2元/米
—
2026年4月底
6.2 – 6.5元/米
+49% – 57%
数据来源：卓创资讯、券商研报综合整理。2026年以来已历经4轮提价，累计提价约2.2元/米。
电子布全年均价的情景构建：全年均价为均值概念。Q1均价（约5.2元/米）已大幅超越2025年全年均价（约4.0元/米），4月底实时价格达6.3元/米。即便下半年价格横盘于6.0 – 6.5元/米区间不加价，全年均价已天然落入6.0 – 6.5元/米。
（二）粗纱：Q1扣非净利站稳1000元/吨
机构测算，巨石Q1粗纱吨扣非净利约 1000 – 1050元，环比约增加200元。风电/热塑长协复价在Q2集中落地，假设全年吨净利中枢上移至 1050 – 1250元。
（三）高端特种布：低基数、高弹性
Low-DK等特种电子布 Q1报价 160元/米，较年初翻倍。假设2026年高端布销量约 0.5 – 0.8亿米（公司2025年高端布占比约15%）。
三、2026年归母净利润情景测算
通用假设（全情景共用）
项目
保守
基准
乐观
2026年粗纱销量（万吨）
322
328
334
粗纱吨净利（元/吨）
1,050
1,150
1,250
2026年电子布总销量（亿米）
12.5
13.0
13.5
其中：普通布（亿米）
10.5
10.8
11.2
其中：高端/特种布（亿米）
0.5
0.7
0.8
注：淮安新产线2026年3月18日点火，考虑爬坡周期，全年有效增量预计约1.5 – 2.0亿米。
情景一：保守（Q3起价格松动回落）
假设前提：下半年7628价格回落至5.0 – 5.5元，全年均价约5.5元/米，高端布（这里指得不仅是宏和的t布，t布q布价格是很高的）均价约20元/米。
品种
全年均价（元/米）
单米成本（元）
单米净利（元）
销量（亿米）
净利贡献（亿元）
7628普通电子布
5.5
约2.4
约3.1
10.5
约32.6
高端/特种电子布
20.0
约5.0
约15.0
0.5
约7.5
电子布合计
—
—
—
11.0
约40.1
粗纱及制品
—
—
—
322万吨
约33.8
其他（风电/其他业务）
—
—
—
—
约2 – 3
2026年归母净利润
—
—
—
—
约76 – 79
情景二：基准（Q2-Q3维持当前价，Q4微幅松动）
假设前提：4月底6.3元/米价格在Q2-Q3得以维持，下半年均价微涨至6.8元/米，全年均价6.5元/米；高端布均价约30元/米。
品种
全年均价（元/米）
单米成本（元）
单米净利（元）
销量（亿米）
净利贡献（亿元）
7628普通电子布
6.5
约2.3
约4.2
10.8
约45.4
高端/特种电子布
30.0
约5.0
约25.0
0.7
约17.5
电子布合计
—
—
—
11.5
约62.9
粗纱及制品
—
—
—
328万吨
约37.7
其他（风电/其他业务）
—
—
—
—
约2 – 3
2026年归母净利润
—
—
—
—
约103 – 106
情景三：乐观（Q3旺季脉冲式涨价）
假设前提：7628价格在Q3冲击中信证券预期的8元/米，全年均价7.5元/米；高端布均价约50元/米。
品种
全年均价（元/米）
单米成本（元）
单米净利（元）
销量（亿米）
净利贡献（亿元）
7628普通电子布
7.5
约2.2
约5.3
11.2
约59.4
高端/特种电子布
50.0
约5.0
约45.0
0.8
约36.0
电子布合计
—
—
—
12.0
约95.4
粗纱及制品
—
—
—
334万吨
约41.8
其他（风电/其他业务）
—
—
—
—
约2 – 3
2026年归母净利润
—
—
—
—
约139 – 142
四、2027年利润展望
2027年核心增量来自淮安产线产能进一步释放，从2026年的“爬坡期”进入“满产期”。
淮安产线进度假设
2026年（爬坡年）：有效产量约 50%，贡献约 2亿米。
2027年：产能利用率达到 75%，总销量有望接近 14 – 14.5亿米。
2027年利润情景
关键参数
保守假设
基准中性假设
乐观假设
2027年电子布总销量（亿米）
13.5
14.0
14.5
普通布单米净利（元）
2.5 – 3.0
3.0 – 3.5
4.0+
高端布单米净利（元）
6.0
8.0
10.0
粗纱吨净利（元）
1,100
1,200
1,300
2027年归母净利润（亿元）
约68 – 73
约85 – 90
约110 – 115
市场对公司2027年的一致预期仍停留在约 50 – 66亿元，上述基准情景约85 – 90亿元的测算，相较于一致预期仍存在显著的上行空间。
五、与主流券商预测的对比
机构
2026年净利润预测（亿元）
2027年净利润预测（亿元）
华泰证券
57.74
—
东吴证券
51.4
59.8
国金证券
68.37
82.79
申万宏源
61.52
68.75
其他机构
56.1（上修后）
—
本次基准测算
103 – 106
85 – 90
主流券商4月报告普遍滞后于电子布实时涨价步伐，隐含的电子布全年均价尚在5.5 – 6.0元/米区间，未充分反映4月底6.2 – 6.5元/米的最新增幅。
六、主要上行驱动与下行风险
上行可能：
普通电子布价格弹性放大：低库存背景下，旺季脉冲可能阶段性将价格推至7.5 – 8元/米。
粗纱长协复价超预期：风电/热塑新长协价格若高出预期5%以上，粗纱利润将显著提升。
淮安产线爬坡提前：若调试超预期，Q2起有效产量将额外增厚利润。
下行风险：
下半年普通电子布供需缓解：建滔等玩家新增产能若集中释放，可能冲击价格。
粗纱下游需求不及预期：风电/汽车/建材若开工率下滑，粗纱价格承压。
贵金属成本传导：铂铑合金价格大幅上涨，可能在下半年材料成本端体现。
风险提示：本报告基于公开行业数据与合理推演，涉及大量主观定价假设。电子布/纱及粗纱价格受供需格局、下游景气度、原材料成本波动、政策变化等多重因素影响，实际业绩可能存在大幅偏离。本报告不构成任何投资建议，投资者应独立审慎决策。
数据来源与参考
中国巨石2025年年度报告
中国巨石2026年第一季度报告
宏和科技2026年第一季度经营数据公告
建滔集团覆铜板产品调价通知（2026年4月）
卓创资讯：7628电子布、G75电子纱、缠绕直接纱价格监测数据
华泰证券：《中国巨石：Q1业绩超预期，电子布盈利弹性可期》（2026-04-16）
东吴证券：《中国巨石2025年报及2026Q1点评：电子布量价齐升，业绩弹性有望加速释放》（2026-03-23）
国金证券：《中国巨石：Q1业绩超预期，电子布盈利弹性加速释放》（2026-04-26）
申万宏源：《中国巨石：Q1业绩超预期，电子布弹性有望加速释放》（2026-04-26）
中信证券：电子布行业深度报告（2026年，含8元/米目标价预测）
天风证券：电子布/特种电子布行业需求测算（2026-2027）
华源证券：中国巨石股权激励解锁条件及盈利预测
长江证券：玻纤行业2025年成交均价数据
花旗银行：电子布行业2026年价格涨幅预测
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